20250516-佛山金控期货-油脂蛋白粕双周报_美国生柴政策传言扰动_油脂先扬后抑_粕类震荡偏弱_48页_14mb

油脂蛋白粕双周报总结
2025年5月16日当周，油脂与粕类市场呈现震荡格局，主要受政策、天气及供需变化影响。

1. 油脂市场分析

• 供需与价格：美国农业部5月供需报告显示，2025/26年度美豆产量预期为434亿蒲，期末库存295亿蒲，低于市场预期，报告利多美豆。但美国生柴政策传言扰动市场，CBOT大豆及豆油先涨后跌。中国5-7月大豆进口到港量预计分别为1200万吨、1100万吨和1100万吨，进口大豆大量到港推升供应，导致豆油库存增加。马来西亚4月棕榈油产量达1686万吨，环比增长2152%，出口量1102万吨，期末库存1866万吨，MPOB报告利空。印尼棕榈油产量或大幅增长，国内棕榈油库存偏低但预计后续缓慢累库。
• 行情表现：本周油脂板块先扬后抑，棕榈油主力合约收盘价涨124%至7984元/吨，豆油主力合约跌033%至7754元/吨，菜油主力合约跌083%至9277元/吨。
• 库存与基差：全国三大油脂商业库存总量增至18012万吨，豆油库存环比增440%，棕榈油库存低位回升，菜油库存维持高位。豆油基差扩大至384元/吨，棕榈油基差缩小至532元/吨，菜油基差基本稳定。
• 成本与利润：巴西大豆（6月交货）到港成本3556元/吨，盘面毛利147元/吨；棕榈油进口成本升至8473元/吨，现货利润亏损扩大至-13898元/吨，盘面利润亏损443元/吨。

2. 蛋白粕市场分析

• 供需与价格：美豆单产及产量符合预期，种植进度偏快（5月11日当周为48%），但主产区降雨偏多或抑制种植速度。国内豆粕库存低位回升，油厂库存增至1012万吨，同比减少8190%；饲料企业豆粕库存天数445天，处于较低水平。菜粕库存高位（沿海油厂36万吨，港口库存7484万吨），需求疲软，现货价格小幅下跌至2420元/吨，跌幅0.3%。
• 种植与出口：加拿大油菜籽种植进度超预期（萨斯喀彻温省油菜籽播种率29%），主产区天气有利作物生长。加拿大菜籽出口量自2024年8月至今同比增长665%，近期进口成本下降，压榨利润改善。
• 政策影响：美国众议院拟延长45Z清洁燃料税收抵免政策至2031年，可能刺激豆油在生柴中的使用，但安德森CEO称生柴义务掺混量或低于预期，导致CBOT豆油大跌。

3. 套利策略

• 油脂跨期价差：当前价差18元/吨，距均值101元/吨，仍处于观望区间。菜棕油价差做扩仓位可继续持有。
• 蛋白粕价差：豆粕跨期价差-54元/吨，菜粕价差-383元/吨，均未形成明显套利机会，建议暂观望。

4. 关键影响因素

• 政策层面：美国生柴政策预期变化及关税调整影响油脂价格波动。
• 天气与产量：巴西大豆收割进度加快，马棕进入增产期，产量超预期；美豆主产区干旱及降雨异常可能影响后续供需。
• 库存与进口：中国油脂库存分化，豆油库存低位回升，棕榈油库存缓慢累库，菜油库存高位。进口大豆大量到港及菜籽压榨利润改善支撑供应端压力。

5. 总结
本周油脂市场受中美政策及天气因素扰动，棕榈油因产量增长及库存低位维持偏空策略，豆油与菜油则因供应增加而承压。蛋白粕方面，豆粕库存低位回升，菜粕供应宽松，策略以偏空为主。套利机会有限，建议关注菜棕油价差做扩仓位。需持续关注巴西大豆收割、马棕产量及印尼出口政策变动对市场的影响。