20180813-广发证券-浙江鼎力-603338.SH-北美市场需求强劲_正向影响仍将延续_25页_2mb

浙江鼎力（603338.SH）分析总结

核心内容

浙江鼎力是中国高空作业平台行业的龙头企业，也是唯一一家进入全球前20强的中国企业。公司产品涵盖6大系列80余种，应用范围广泛，包括建筑施工、制造维修、市政工程等多个领域。公司近年来在海外市场表现突出，2017年在全球自行走平台市场份额提升至2.6%，并在国际竞争格局中占据一席之地。

主要观点

1. 国际竞争格局变化

   • Genie（特雷克斯子公司）和JLG（豪士科子公司）作为全球前两大高空作业平台制造商，其业务收入在2018年上半年分别增长30%和19%，主要得益于北美及西欧市场需求上升，特别是臂式和剪叉式产品。
   • 浙江鼎力在2017年全球排名上升5位至第12名，显示出强劲的发展势头和市场竞争力。

2. 美国市场高景气

   • 美国经济增长强劲，GDP增速乐观，非农失业率降至近50年最低，显示经济活力。
   • 2018年1-5月建筑机械出货量同比增长13.25%，非住宅建筑支出创5年来新高，带动高空作业平台需求。
   • 美国联合租赁公司租金收入持续增长，验证了高空作业平台行业需求旺盛。

3. 产品结构与技术优势

   • 公司产品线丰富，涵盖剪叉式、臂式、桅柱式等多种类型，满足不同市场需求。
   • 技术研发投入较高，研发费用/收入比约为国际对手的两倍，有助于提升产品竞争力。

4. 盈利能力与财务表现

   • 公司2018年上半年预计归母净利润同比增长37%，扣非净利润增长30%，受益于汇率波动和产品结构优化。
   • 营业利润率在Q1保持15%以上，且有上升趋势，显示公司盈利水平持续改善。
   • 公司资产负债率较低，为20.73%，财务结构稳健。

关键信息

• 市场结构：2017年公司海外营收占比达66%，其中美国市场贡献近40%。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.640元、2.204元和2.873元，对应市盈率分别为29倍、22倍和17倍。
• 投资建议：公司获得“买入”评级，未来有望在海外市场持续拓展。
• 风险提示：中美贸易摩擦可能影响海外市场开拓；汇率波动带来汇兑风险；行业竞争加剧可能影响毛利率。

盈利预测数据

财务指标对比

产品与市场布局

• 公司产品覆盖3米至100米，其中自行走产品覆盖3-43米，形成完整的产品结构。
• 通过兼并收购，如收购意大利Magni公司和美国CMEC公司，公司逐步进入高端市场并拓展海外销售网络。
• 公司产品通过多项国际认证，远销全球80多个国家和地区，主要市场包括欧洲、美洲和亚洲。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：52.10元
• 预测区间：公司未来三年的EPS预计分别为1.640元、2.204元和2.873元，对应市盈率逐渐下降，显示公司估值合理。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能影响海外市场拓展。
• 汇率大幅波动可能带来汇兑收益变化。
• 行业竞争加剧可能影响毛利率。

未来展望

• 公司计划通过“大型智能高空作业平台建设项目”提升臂式产品生产能力，增强海外市场竞争力。
• 随着北美及西欧市场需求持续增长，公司有望进一步提升市场份额，实现持续增长。