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久立特材 (002318) 2022Q3点评总结

核心内容

久立特材在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到47.6亿元，同比增长5.91%；归母净利润为8.78亿元，同比增长43.3%；扣非后归母净利润为8.72亿元，同比增长50.5%。其中，第三季度营收17.7亿元，同比增长15.7%，环比增长6.42%；归母净利润3.71亿元，同比增长57.6%，环比增长18.9%。公司单季度EPS为0.39元，显示公司盈利能力持续增强。

主要观点

• 主营业务稳健增长：公司作为国内不锈钢管龙头企业，其产品广泛应用于油气、核电及航空航天等高景气行业，受益于这些领域的需求回暖，主营业务产销量稳步提升。
• 盈利能力提升显著：尽管原材料价格大幅上涨，公司通过产品结构优化、内外销平衡及产能爬坡，实现了盈利的逆势增长。Q3销售毛利率和净利率分别环比提升0.05pcts和2.31pcts，达到25.1%和21.1%。
• 投资收益大幅增长：对联营企业永兴材料的投资收益在Q3达到1.74亿元，同比增长741%，主要得益于碳酸锂产品价格和销量的双增长。
• 股权激励计划落地：公司于2022年9月27日完成第三期员工持股计划，共1680万股股份过户至员工持股平台，占总股本的1.72%，进一步提升了员工积极性和团队凝聚力。
• 高端产品布局加速：公司积极布局高端不锈钢管产品，如镍基合金油井管、蒸发器U型传热管及航空航天用管，多个高端项目处于建设中，未来产能释放将推动盈利提升。
• 行业景气度持续回暖：油气领域因地缘政治影响，固定资产投资持续向好；核电领域核准数创历史新高，未来装机量增长和国产化替代将带来需求增长。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2022-2024年营业收入分别为68.7亿元、77.3亿元和84.7亿元，同比增长15.0%、12.5%和9.6%；归母净利润分别为11.8亿元、13.0亿元和14.4亿元，同比增长48.6%、10.1%和10.6%。对应PE分别为13.3X、12.0X和10.9X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2022Q3为17.7亿元，同比+15.7%，环比+6.42%
• 归母净利润：2022Q3为3.71亿元，同比+57.6%，环比+18.9%
• EPS：2022Q3为0.39元
• 毛利率：Q3为25.10%
• 净利率：Q3为21.10%
• 投资收益：Q3为1.74亿元，同比+741%

股权激励

• 第三期员工持股计划：1680万股，占总股本1.72%
• 过户价格：8.5元/股
• 影响：员工积极性和团队凝聚力提升，为公司长期发展提供保障

高端产品布局

• 项目进展：
  • “年产15000吨油气输送特种合金焊接管材项目”进度70%，预计2023年竣工
  • “年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”进度35%
  • “年产1000吨航空航天材料及制品”项目已投产，处于产能爬坡阶段
  • “合金公司二期项目”进度100%，拓展变形高温合金、高品质航空及核电用特种材料

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

风险提示

• 原材料价格波动：可能对盈利产生负面影响
• 项目投产进度不及预期：可能影响产能释放及业绩增长
• 疫情反复：可能导致供应链中断或下游需求不及预期

财务预测

财务比率分析

总结

久立特材在2022年Q3实现了业绩的持续增长，特别是在高景气行业如油气、核电及航空航天领域的表现尤为突出。公司通过优化产品结构和提升运营效率，有效应对原材料涨价带来的挑战，毛利率和净利率均实现环比提升。同时，股权激励计划的实施和高端产品产能的逐步释放，为公司未来业绩增长提供了有力支撑。公司未来三年的盈利预测显示，其盈利能力和市场表现有望持续改善，投资价值凸显，维持“买入”评级。然而，投资者需关注原材料价格波动、项目投产进度及疫情对供应链的影响等潜在风险。