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久立特材（002318）2021年报&2022Q1点评总结

核心内容概述

久立特材（002318）在2021年和2022年第一季度表现出较强的抗风险能力和增长潜力。公司作为国内不锈钢管行业龙头，通过优化产品结构和开拓国内市场，实现了营收的逆势增长。同时，公司在高端产品领域持续布局，提升了整体盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营业收入59.7亿元（+20.6%），归母净利润7.94亿元（+2.9%），扣非后归母净利润7.32亿元（+10.9%）。
  • 2022Q1营收13.2亿元（+2.32%），归母净利润1.94亿元（+36.5%），显示公司盈利能力在外部不利因素下有所回升。

• 营收结构分析：

  • 电力设备制造领域营收增长89.9%，主要受益于核电业务的拓展。
  • “石油、化工、天然气”和“其他机械制造”行业营收保持10%以上的增长。
  • “其他类产品”营收同比增长78.1%，主要由于控股子公司合金公司加工业务增加。
  • 境外营收同比下降33.8%，主要受出口退税取消和海外需求收缩影响。

• 盈利性分析：

  • 无缝管毛利率为31.7%（+0.6pcts），焊接管毛利率为20.6%（-8.6pcts）。
  • 焊接管毛利率下降主要由于原材料涨价、出口退税取消及海外需求收缩。
  • 成本传导效应有望随外部因素落地而改善。

• 财务状况：

  • 三项费用率同比上升3.6%，其中研发费用增长33.2%，显示公司加大研发投入。
  • 财务费用大幅下降91.4%，主要因人民币汇兑损失减少和可转债转股。
  • 经营活动产生的现金流量净额同比下降42.9%，主要受原材料采购成本上升和商业承兑汇票影响。

• 项目进展：

  • “年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域精密管材项目”于2021年10月陆续投产。
  • “工业自动化与智能制造项目”于2021年底完成建设，提升生产效率。
  • “年产1000吨航空航天材料及制品”项目于2021年底投产，增强公司在航空航天领域的竞争力。
  • 控股子公司合金公司二期项目将补充高端产能，提升整体盈利能力。

• 行业前景：

  • 油气领域因原油、天然气价格上升和固定资产投资扩张，需求有望增长。
  • 核电领域受益于国家政策支持和审批加速，蒸发器U型传热管需求回暖。
  • 航空航天领域作为新兴高景气领域，将推动公司业务多元化发展。

• 投资建议：

  • 首次覆盖给予“买入”评级。
  • 预计2022-2024年营业收入分别为70.3/78.0/84.3亿元，同比增长17.7%/11.0%/13.4%。
  • 归母净利润预计分别为10.0/11.8/13.4亿元，同比增长26.2%/17.8%/13.7%。
  • 对应PE分别为13X/11X/10X，显示估值逐步下降，盈利性有望提升。

关键信息

• 公司基本面：

  • 2022年4月25日当前股价为13.35元。
  • 总市值130.45亿元，总股本9.77亿股，流通股本9.54亿股。
  • PE（TTM）为15.6，PB（LF）为2.66。

• 财务预测：

  • 2022-2024年EPS分别为1.03/1.21/1.37元。
  • 2022-2024年净利润分别为10.0/11.8/13.4亿元。

• 风险提示：

  • 原材料价格波动、项目投产进度不及预期、疫情对下游需求影响超出预期。

总结

久立特材凭借在高端不锈钢管领域的领先地位，以及在核电、油气、航空航天等高景气行业中的布局，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。尽管2021年面临外部不利因素，公司通过产品结构优化和国内市场拓展实现了营收增长。2022Q1业绩在克服出口退税退坡和疫情等影响后，实现盈利性显著提升。未来随着多个项目逐步达产，公司产品结构将进一步优化，整体盈利性有望持续改善。公司具备弱周期属性，未来业绩增长值得期待。