20220414-第一上海证券-远大医药-00512.HK-重磅产品钇90今年上市_积极快速布局创新产品管线_3页_587kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了一家医药及高端医疗器械公司的财务表现与产品管线布局，重点介绍了2021年及2022年的业绩增长情况，以及未来几年公司创新产品的上市计划与市场预期。同时，对公司的财务状况、盈利能力、现金流及估值进行了详细阐述，并给出了买入评级与目标价。

主要观点

业绩表现

• 2021年营收增长：公司2021年实现营收86.0亿港元，同比增长35.3%。
• 医药及高端医疗器械增长显著：该板块收入约53.8亿港元，同比增长31.7%。其中，眼科增长26.8%至10.6亿港元，呼吸及耳鼻喉增长28.1%至17.1亿港元，心脑血管急救增长32.7%至18.7亿港元，医疗器械增长211%至2.7亿港元。
• 生物及营养产品增长迅速：收入约22.3亿港元，同比增长48.5%。
• 精品原料药API增长：约9.9亿人民币，同比增长28.8%。
• 毛利率下降：从2020年的63.52%降至2021年的61.00%，下降2.5个百分点。
• 归母净利润增长：2021年归母净利润为24.0亿港元，同比增长34.0%。扣除对Telix投资的公允价值变动收益后，同比增长20.5%。
• 派息与现金流：2021年派息11港仙，派息率16.2%。公司现金流稳健，2021年营运现金流为23.7亿港元，同比增长显著。

产品管线布局

• 重磅产品钇90：2022年在中国获批上市，预计2028年市场峰值达50亿港元。
• NOVASIGHT产品：2022年上市，融合血管超声和光学相干断层扫描技术，用于冠脉血管成像和腔内介入手术，预计销售峰值5-6亿元。
• 其他在研产品：
  • 精准介入领域：血管内震波钙化处理系统、LEGFLOW®、Saturn、LONG、HeartLightX3、CoRISMA，预计2024-2027年陆续上市。
  • 肿瘤介入治疗领域：温敏栓塞剂，预计2024年上市。
  • 放射性核素偶联药物（RDC）：预计2025-2028年上市。
  • 肿瘤免疫疗法：REV-001、A002，分别针对结直肠癌和HPV阳性头颈部癌。
  • 抗病毒抗感染领域：STC3141、APAD、GPN00085，预计2026-2030年上市。
  • 呼吸五官科领域：Ryaltris、BRM421、CBT-001、GPN0833，预计2024-2026年上市。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：2021年为61.00%，预计2022-2024年保持稳定。
• 净利率：2021年为27.9%，2022年降至23.9%，预计2023-2024年维持在23.9%。
• EBITDA利率：2021年为29.9%，预计2022-2024年维持在30%左右。

财务状况

• 资产负债结构：2021年总负债为76.1亿港元，股东权益为134.4亿港元，负债/权益比为0.6。
• 现金状况：2021年底在手现金为17.5亿港元，银行借贷为36.3亿港元，净负债为18.7亿港元。
• 未来现金流预测：2022年预计营运现金流为30.5亿港元，2024年预计达40.4亿港元。

估值与评级

• 目标价：8.0港元，较当前股价5.08港元有57.5%的上升空间。
• 市盈率：2022年目标市盈率12倍，对应估值较当前有明显提升。
• 买入评级：基于公司现有产品稳定增长及创新产品管线布局，维持买入评级。

未来展望

公司积极布局创新产品管线，涵盖多个高增长领域，包括心脑血管精准介入、RDC、肿瘤免疫疗法、抗病毒/抗感染及呼吸五官科等。预计未来几年，随着这些产品逐步上市，公司收入与利润将实现持续增长。同时，公司持续投入研发，2021年研发及产品投入达23亿港元，显示其对创新的重视。