20251212-国元国际控股-远大医药-00512.HK-全面布局核药高壁垒市场_创新管线不断丰富_7页_638kb

远大医药（512.HK）买入评级总结

核心内容

远大医药（512.HK）是一家在核药领域具有全球领先优势的医药企业，其创新药研发进展显著，业务结构持续优化，未来增长潜力较大。根据国元证券经纪（香港）的研究报告，公司当前股价为8.18港元，目标价为11.88港元，预计未来股价将上涨45.23%，并给予“买入”评级。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 2025年中期：公司实现总营业收入61.1亿港元，人民币口径同比增长2.0%；归母净利润11.69亿元，人民币口径同比减少24.2%，但正常化溢利为10.2亿港元，人民币口径同比下降5.0%。
• 主要业务板块：
  • 制药科技产品贡献最大，收入为38.45亿港元，人民币口径同比增长2.9%。
  • 生物技术产品收入为16.84亿港元，人民币口径同比下降12%，主要受市场竞争加剧及产品生命周期影响。
  • 核药抗肿瘤诊疗收入为4.2亿港元，人民币口径同比增长105.5%，主要得益于易甘泰®钇[90Y]微球的销售增长。

2. 创新药管线布局

• 公司拥有5大技术平台和8大研发中心，2025年上半年研发及项目投入为10.2亿港元。
• 创新核药管线已达到27条，其中自研产品占比50%，注册研发阶段储备15款创新产品，涵盖5种核素，覆盖7个癌种。
• 公司重点布局核药，包括放射性核素偶联药物（RDC）和肿瘤介入产品，如TLX591、TLX250、GPN02006等，均处于III期临床或获批新增适应症阶段。

3. 重点产品分析

• 易甘泰®钇[90Y]微球注射液：成为全球首个且目前唯一获FDA批准用于治疗不可切除HCC和结直肠癌肝转移的选择性内放射治疗（SIRT）产品，已被多个国际权威指南推荐，并进入多个惠民保和特药险。
• TLX591与TLX591-CDx：TLX591是一款靶向PSMA的RDC药物，已在中国药监局批准加入国际多中心III期临床研究；TLX591-CDx是诊断RDC药物，已在美国、加拿大、澳大利亚等国获批上市。
• TLX250与TLX250-CDx：形成透明细胞肾细胞癌的放射诊疗一体化组合，TLX250-CDx在海外III期临床研究中表现出色，敏感性和特异性均超过FDA要求。
• STC3141：治疗脓毒症的创新药，是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的脓毒症治疗方案，二期临床研究结果显示其在降低SOFA评分方面具有统计学显著性和临床意义。

4. 财务预测

• 预计收入：2024-2026年分别为123.5亿、133.9亿、147.9亿港元。
• 预计每股盈利（EPS）：2024年0.59港元，2025年0.66港元，2026年0.77港元。
• 估值分析：目标价11.88港元，对应2026年18倍PE，较现价有45.23%的上涨空间。

5. 行业对比

• 公司在行业中具有较强的盈利能力，毛利率稳定在58.8%左右，净利率在17.53%至18.41%之间。
• 与行业其他上市公司相比，远大医药的估值相对合理，具备良好的增长潜力。

关键信息

• 主要股东：Outwit Investments Limited（47.10%）、CDH Giant Health I Limited（8.62%）。
• 研发进展：公司创新药研发顺利推进，管理效率高，产品逐步上市。
• 风险提示：新产品研发进度可能低于预期，产品商业化进展不达预期，国际形势复杂度超预期。

投资评级

• 买入评级：基于公司创新药管线丰富、核药市场空间广阔、业绩持续增长的预期，目标价为11.88港元，较现价有45.23%的上涨空间。

财务状况摘要

• 资产负债率：从2022年的36.49%降至2027年的29.79%。
• 现金状况：期末持有现金从2022年的2719.93百万港元增长至2027年的1845.47百万港元。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在62%左右，净利率在17.53%至18.41%之间，ROE和ROA保持增长趋势。

总结

远大医药（512.HK）凭借其在核药领域的创新布局和丰富的产品管线，展现出强劲的增长潜力。公司目前估值较低，未来业绩有望持续增长，目标价11.88港元对应2026年18倍PE，具备较高的上涨空间。尽管存在一定的研发和商业化风险，但公司整体财务状况稳健，盈利能力良好，未来发展前景广阔。