20211103-东吴证券-轻工制造行业2021Q3业绩综述_32页_1mb

轻工制造行业2021Q3业绩综述总结

核心内容概览

轻工制造行业在2021年第三季度整体呈现收入增长放缓、利润承压的趋势。板块营业收入1892.49亿元，同比增长16.1%，但归母净利润同比下降12.82%。收入增速环比下降12.1个百分点，盈利能力受原材料、汇率、运费等多重因素影响，销售毛利率和销售净利率均出现下滑。

主要观点

1. 板块整体表现

• 收入端：2021Q1-3营业收入同比增长30.55%，但Q3增速回落至16.1%。
• 利润端：2021Q1-3归母净利润同比增长34.35%，但Q3同比下滑12.82%。
• 盈利能力：销售毛利率19.54%，同比下降5.01个百分点；销售净利率6.41%，同比下降2.24个百分点。
• 现金流：销售商品提供劳务收到现金/营业收入为103.83%，同比上升0.39个百分点；经营现金流/净利润为89.79%，同比下降57.45个百分点。
• 经营效率：应收账款周转天数44.27天，同比下降8.45天；存货周转天数82.58天，同比下降15.19天；应付账款周转天数15.58天，同比下降1.96天。

2. 定制家具子板块

• 整体表现：2021Q1-3营业收入同比增长40.72%，归母净利润同比增长36.77%。
• Q3表现：收入同比增长18.57%，利润增速放缓至1.59%。
• 龙头表现：
  • 欧派家居：Q3营业收入62.02亿元，同比增长30.1%；归母净利润11.01亿元，同比增长14.6%。
  • 索菲亚：Q3营业收入29.44亿元，同比增长15.9%；归母净利润4.03亿元，同比增长13.7%。
  • 尚品宅配：Q3营业收入19.87亿元，同比增长15.9%；归母净利润0.44亿元，同比增长10.3%。
• 行业趋势：定制家具板块整体保持增长，但Q3增速放缓，主要受原材料价格上涨和汇率影响。

3. 其他家具子板块

• 整体表现：2021Q1-3营业收入同比增长34.87%，归母净利润同比增长8.96%。
• Q3表现：收入同比增长18.4%，利润同比下滑27.6%。
• 重点公司：
  • 顾家家居：Q3营业收入52.09亿元，同比增长41.4%；归母净利润4.65亿元，同比增长7.2%。
  • 喜临门：Q3营业收入19.36亿元，同比增长31.1%；归母净利润1.56亿元，同比增长13.4%。
  • 梦百合：Q3营业收入22.10亿元，同比增长4.7%；归母净利润-1.89亿元，同比下滑199%。
• 行业趋势：其他家具板块收入增长稳健，但利润受原材料和汇率影响较大。

4. 个护子板块

• 整体表现：2021Q1-3营业收入同比增长1.49%，归母净利润同比下滑35.08%。
• Q3表现：营业收入同比下降3.89%，归母净利润同比下滑57.66%。
• 重点公司：
  • 中顺洁柔：Q3营业收入20.27亿元，同比增长4.5%；归母净利润0.77亿元，同比下滑64.7%。
• 行业趋势：个护板块受高基数、原材料上涨和市场竞争加剧影响，盈利能力承压。

5. 造纸子板块

• 整体表现：2021Q1-3营业收入同比增长31.19%，归母净利润同比增长91.27%。
• Q3表现：收入同比增长17.47%，利润同比下滑11.93%。
• 重点公司：
  • 太阳纸业：Q3营业收入79.02亿元，同比增长51.7%；归母净利润5.37亿元，同比增长20.4%。
• 行业趋势：造纸板块Q3景气度下降，但Q1-3利润增长显著，未来有望通过提价和产能释放恢复盈利能力。

6. 包装印刷子板块

• 整体表现：2021Q1-3营业收入同比增长25.69%，归母净利润同比增长26.68%。
• Q3表现：收入同比增长13.47%，利润同比增长2.19%。
• 行业趋势：包装印刷板块Q3盈利能力相对稳定，原材料价格回落和提价落地有助于利润恢复。

关键信息

• 行业趋势：轻工制造行业整体增长放缓，盈利能力承压，但部分子板块如定制家具、包装印刷表现较好。
• 重点公司：欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门等公司表现较为突出，具备较强增长潜力。
• 风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、运费上涨、行业竞争加剧、限电政策影响产能等。

投资建议

• 推荐关注：欧派家居（定制家具龙头，增速稳健）；索菲亚（零售渠道增长稳健，整装渠道放量）；顾家家居（内销强劲，外销有望受益于中美贸易关系缓和）；喜临门（自主品牌增长强劲）。
• 建议关注：海象新材、华旺科技等公司。
• 投资评级标准：公司投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出；行业投资评级分为增持、中性、减持。

风险提示

• 行业风险：原材料价格波动、汇率波动、运费上涨、中美贸易摩擦加剧、下游需求偏弱。
• 公司风险：渠道拓展不及预期、成本上涨、市场竞争加剧、产能释放不及预期等。

总结

轻工制造行业在2021年第三季度整体呈现增长放缓、利润承压的趋势，但部分子板块如定制家具、包装印刷表现较好。龙头企业如欧派家居、索菲亚、顾家家居等保持增长，但需关注原材料价格波动、汇率及运费上涨等风险。建议关注具备较强增长潜力的公司，同时警惕行业竞争加剧和需求疲软等风险。