轻工制造行业2021年_2022Q1业绩综述_40页_1mb

轻工制造行业2021年&2022Q1业绩综述总结

核心内容概述

轻工制造板块在2021年实现营业收入5612.10亿元，同比增长25.20%；归母净利润348.11亿元，同比下降1.11%。2022Q1营业收入1312.89亿元，同比增长6.92%；归母净利润64.38亿元，同比下降41.63%。尽管收入端保持增长，但利润端受到原材料及海运成本上涨、疫情冲击等影响承压，整体盈利能力有所下滑。

主要观点

• 2021年收入增长显著，但利润承压：2021年收入增速表现强劲，但因原材料价格上升、海运费用高位以及减值计提，利润端出现下滑。
• 2022Q1收入增速放缓，但盈利能力环比修复：尽管收入增速放缓，但毛利率和净利率环比有所提升，显示行业正在逐步恢复。
• 家具板块表现分化：定制家具板块受疫情影响，收入增速有所下滑，但头部企业如欧派家居、索菲亚、顾家家居等表现较好，渠道质量提升推动单店提货额增长。
• 造纸板块盈利能力回升：2022Q1提价逐步落地，纸浆价格维持高位，龙头如太阳纸业盈利能力显著优于行业平均水平。
• 文娱办公板块受疫情影响较大：传统零售业务受到冲击，但部分企业如科力普在高基数下实现快速增长，预计疫情好转后将逐步恢复。
• 投资建议：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、敏华控股；关注太阳纸业、华旺科技、梦百合、海象新材、晨光股份等。

关键信息

轻工板块整体表现

• 2021年营业收入同比增长25.20%，归母净利润同比下降1.11%。
• 2022Q1营业收入同比增长6.92%，归母净利润同比下降41.63%。
• 2021年毛利率22.47%，净利率6.31%，同比分别下降2.96pp和1.75pp。
• 2022Q1毛利率19.67%，净利率4.96%，环比分别上升0.40pp和4.62pp。

家具板块细分表现

• 定制家具：

  • 2021年收入同比增长28.41%，净利润同比下降39.29%。
  • 2022Q1收入同比增长9.59%，净利润同比下降18.38%。
  • 欧派家居、索菲亚等头部企业收入增长显著，渠道质量提升推动单店提货额增长。
  • 整装渠道表现突出，欧派家居2021年整装收入18.7亿元，同比增长85%。

• 成品及卫浴：

  • 2021年收入同比增长32.89%，净利润同比下降2.05%。
  • 2022Q1收入同比增长12.31%，净利润同比下降27.31%。
  • 顾家家居和喜临门表现较为亮眼，收入和利润增长显著。
  • 软体原材料价格下跌，行业盈利能力逐步修复。

造纸及包装板块

• 2022Q1纸浆价格维持高位，针叶浆、阔叶浆、溶解浆分别上涨18%、20%、22%。
• 太阳纸业盈利能力优于行业整体，吨盈利超过行业平均水平。
• 文化纸新一轮提价落地，行业盈利能力有望触底回升。

文娱办公板块

• 受疫情影响及双减政策影响，整体需求受到较大冲击。
• 晨光股份传统零售业务同比下降14.8%，但科力普业务在高基数下实现46.4%增长。
• 预计2022H2传统业务有望逐步修复。

投资建议

• 家具板块：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、敏华控股。
• 造纸板块：推荐太阳纸业，关注华旺科技。
• 出口链：人民币汇率贬值利好出口，推荐梦百合，关注海象新材。
• 文娱用品：推荐晨光股份，预计2022H2传统文具零售业务回暖。

风险提示

• 限电政策影响产能
• 原材料价格波动
• 中美贸易摩擦加剧
• 下游需求偏弱

重点公司估值

标的分类

总结

轻工制造行业在2021年整体表现良好，收入增长显著，但利润端承压。2022Q1受疫情影响，收入增速放缓，但盈利能力逐步修复。家具板块中，定制家具和成品及卫浴表现分化，头部企业如欧派家居、索菲亚、顾家家居等表现强劲。造纸板块因提价逐步落地，盈利能力有所回升。文娱办公板块受到较大冲击，但部分企业如科力普表现亮眼。投资建议聚焦于家具、造纸及出口链等板块，关注相关龙头企业的增长机会。风险提示包括原材料价格波动、政策影响及需求偏弱等因素。