20210402-东北证券-中国国航-601111.SH-2020年年报点评_股权投资亏损影响业绩_疫情可控公司步入复苏周期_4页_715kb

中国国航（601111）2020年年报点评总结

核心内容

中国国航（601111）在2020年受到新冠疫情的严重影响，导致公司业绩大幅下滑。2020年全年实现营业收入695.04亿元，同比大幅下降48.96%；归母净利润亏损144.09亿元，同比下降324.85%。公司主要受客运收入下降影响，其中内地、国际和港澳台航线分别同比下降19.15%、82.95%和82.7%。尽管如此，货运业务在2020年实现正增长，收入达到85.53亿元，同比增长49.21%。

主要观点

• 疫情冲击显著：2020年航空业受到疫情严重冲击，导致公司客运收入大幅下降，运输旅客人次同比减少40.29%，客座率下降10.64个百分点。
• Q3与Q4业绩回升：公司Q3与Q4营业收入分别环比增长51.8%和11.9%，显示业务逐步恢复。
• 国内市场复苏：2020年末国内客流量恢复至同期90%左右，2021年年初疫情有所反复但迅速控制，居民出行意愿增强，预计4、5月国内航空市场需求将迎来小高峰。
• 国际航线复苏待时：公司欧美航线市场份额较高，国际航线复苏仍需等待海外疫情可控及政策放宽，预计2021年下半年部分国际航线将逐步开放，整体恢复可能需要2-3年。
• 投资建议：基于国内航空需求的复苏和国际航线的预期恢复，公司步入业绩修复周期，给予“买入”评级。预计2021-2023年EPS分别为0.03元、0.26元和0.39元。
• 风险提示：国内需求增速不及预期或海外疫情长期无法控制可能影响公司复苏进程。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

股票数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

中国国航在2020年受到疫情重创，客运业务大幅下滑，而货运业务则表现出较强韧性。随着国内疫情逐步控制，市场需求回暖，公司Q3与Q4业绩逐步恢复。预计2021-2023年公司业绩将稳步修复，EPS分别为0.03元、0.26元和0.39元。尽管面临国内需求和国际航线复苏的不确定性，但分析师仍给予“买入”评级，认为公司具备复苏潜力。