20260511-方正证券-物价回暖趋势延续_PPI涨幅扩大_7页_1mb

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核心内容

本报告由方正证券研究所于2026年5月11日发布，题为《物价回暖趋势延续，PPI涨幅扩大》。报告主要分析了2026年4月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）的变动情况，并探讨了其背后的驱动因素及对未来趋势的判断。

主要观点

1. 物价数据整体回暖，呈现分化格局

• CPI温和回升：4月CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%，其中核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。
• PPI涨幅扩大：4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，涨幅较上月有所扩大。
• 物价分化：CPI温和回升主要由供给侧和输入性因素驱动，而PPI涨幅扩大则受国际大宗商品价格上涨及国内需求增加影响。

2. 驱动因素分析

• CPI温和修复：能源价格成为主要支撑，尤其是国际油价上涨带动交通通信及其他用品服务价格上升。但食品价格受猪肉、鲜菜供应充足影响，同比涨幅有限甚至下降，其中猪肉价格同比降幅达15.2%，拖累CPI约0.29个百分点。
• 输入性通胀推动PPI上涨：国际能源价格强势传导是PPI涨幅扩大的核心原因。布伦特原油均价同比上涨，叠加低基数效应，对PPI形成显著拉动。
• 行业需求与竞争优化：国内部分行业需求增加，市场竞争秩序优化，进一步推动PPI上涨。
• 全球AI投资热潮：芯片等电子元件价格快速上涨，带动PPI回升。
• 地缘局势与降息预期：有色金属价格受地缘局势扰动和全球降息预期影响，震荡走强。

3. PPI-CPI剪刀差扩大

• 剪刀差回正：4月PPI-CPI剪刀差回正并扩大至1.6个百分点，较3月的0.5个百分点大幅走阔。
• 对制造业的影响：剪刀差扩大可能对制造业企业利润形成压制，企业面临成本与需求的双重博弈，后续成本传导机制是否顺畅将对企业利润改善至关重要。

4. 未来趋势预测

• CPI走势：若猪价在二三季度企稳回升，叠加能源价格传导，CPI同比中枢有望温和上移。
• PPI走势：若国际油价维持高位，PPI同比或在年内持续保持正增长；若地缘政治风险缓解，PPI回升斜率可能放缓。
• 价格传导：上游价格能否向中下游顺利传导，将是影响PPI-CPI剪刀差的关键。

关键信息

• 数据来源：国家统计局、万得（Wind）。
• 分析师：杨文吉（S1220525040001）。
• 风险提示：经济数据不及预期、政策出台不及预期、地缘局势波动。
• 评级说明：
  • 公司评级：强烈推荐（12个月内涨幅>20%）、推荐（12个月内涨幅>10%）、中性（-10%~10%）、减持（12个月内跌幅>10%）。
  • 行业评级：推荐（行业强于基准）、中性（行业与基准持平）、减持（行业弱于基准）。
  • 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准。

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