> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正研究全新升级 欢迎成为签约客户 ## 核心内容 本报告由方正证券研究所于2026年5月11日发布，题为《物价回暖趋势延续，PPI涨幅扩大》。报告主要分析了2026年4月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）的变动情况，并探讨了其背后的驱动因素及对未来趋势的判断。 ## 主要观点 ### 1. 物价数据整体回暖，呈现分化格局 - **CPI温和回升**：4月CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%，其中核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。 - **PPI涨幅扩大**：4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，涨幅较上月有所扩大。 - **物价分化**：CPI温和回升主要由供给侧和输入性因素驱动，而PPI涨幅扩大则受国际大宗商品价格上涨及国内需求增加影响。 ### 2. 驱动因素分析 - **CPI温和修复**：能源价格成为主要支撑，尤其是国际油价上涨带动交通通信及其他用品服务价格上升。但食品价格受猪肉、鲜菜供应充足影响，同比涨幅有限甚至下降，其中猪肉价格同比降幅达15.2%，拖累CPI约0.29个百分点。 - **输入性通胀推动PPI上涨**：国际能源价格强势传导是PPI涨幅扩大的核心原因。布伦特原油均价同比上涨，叠加低基数效应，对PPI形成显著拉动。 - **行业需求与竞争优化**：国内部分行业需求增加，市场竞争秩序优化，进一步推动PPI上涨。 - **全球AI投资热潮**：芯片等电子元件价格快速上涨，带动PPI回升。 - **地缘局势与降息预期**：有色金属价格受地缘局势扰动和全球降息预期影响，震荡走强。 ### 3. PPI-CPI剪刀差扩大 - **剪刀差回正**：4月PPI-CPI剪刀差回正并扩大至1.6个百分点，较3月的0.5个百分点大幅走阔。 - **对制造业的影响**：剪刀差扩大可能对制造业企业利润形成压制，企业面临成本与需求的双重博弈，后续成本传导机制是否顺畅将对企业利润改善至关重要。 ### 4. 未来趋势预测 - **CPI走势**：若猪价在二三季度企稳回升，叠加能源价格传导，CPI同比中枢有望温和上移。 - **PPI走势**：若国际油价维持高位，PPI同比或在年内持续保持正增长；若地缘政治风险缓解，PPI回升斜率可能放缓。 - **价格传导**：上游价格能否向中下游顺利传导，将是影响PPI-CPI剪刀差的关键。 ## 关键信息 - **数据来源**：国家统计局、万得（Wind）。 - **分析师**：杨文吉（S1220525040001）。 - **风险提示**：经济数据不及预期、政策出台不及预期、地缘局势波动。 - **评级说明**： - **公司评级**：强烈推荐（12个月内涨幅>20%）、推荐（12个月内涨幅>10%）、中性（-10%~10%）、减持（12个月内跌幅>10%）。 - **行业评级**：推荐（行业强于基准）、中性（行业与基准持平）、减持（行业弱于基准）。 - **基准指数**：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准。 ## 附录信息 - **方正证券研究所联系方式**： - 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 - 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层 - 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - 网址：[https://www.foundersc.com](https://www.foundersc.com) - 邮箱：[email protected] - **机构销售通讯录**： - 北京、上海、深圳、广州、长沙等多地设有销售团队，提供详细联系方式。 ## 免责声明 - 本报告仅供方正证券适当性评级为C3及以上等级的投资者参考。 - 报告内容不构成投资建议，亦不保证数据和观点的准确性或完整性。 - 未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容，否则需自行承担法律责任。