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德赛西威（002920）2021年半年度报告点评总结

核心内容

德赛西威在2021年上半年实现营业总收入40.83亿元，同比增长57.25%；归属于上市公司股东的净利润为3.70亿元，同比增长61.01%。尽管Q2业绩环比有所下滑，但扣除非经常性损益后的净利润仍同比增长234.31%，显示公司主营业务的强劲增长势头。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年：营业总收入40.83亿元，同比增长57.25%；净利润3.70亿元，同比增长61.01%。
• Q2业绩：营业总收入20.41亿元，同比增长40.63%，环比下降0.03%；净利润1.42亿元，同比增长-18.89%，环比下降38.16%。
• 业绩下滑原因：主要是由于对Ficha公司的投资导致公允价值变动损益大幅下降，以及研发费用增加6,453万元。

智能网联产品快速落地

• 智能座舱：智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。
• 智能驾驶：全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品持续获得国内主流车企订单，代客泊车产品即将量产，L4级别的自动驾驶域控制器IPU04已获得多个项目定点。
• 网联服务：网联服务业务座舱安全管家获得日系车厂定点，蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。
• 客户拓展：成功突破日系客户如一汽丰田、广汽丰田、雷克萨斯等，未来有望在自主品牌、日德系及新造车势力中加速渗透。

盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：
  • 2021年：营业收入85.06亿元，净利润7.24亿元，EPS为1.32元。
  • 2022年：营业收入111.00亿元，净利润9.66亿元，EPS为1.76元。
  • 2023年：营业收入141.86亿元，净利润12.44亿元，EPS为2.26元。
• 市盈率与市净率：2021年PE为70.57倍，PB为9.26倍，预计未来逐年下降。
• 投资评级：维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。

关键信息

财务数据

• 2020年A：营业收入6799.06亿元，净利润518.15亿元，EPS为0.94元。
• 2021年E：营业收入8506.04亿元，净利润723.91亿元，EPS为1.32元。
• 2022年E：营业收入11100.38亿元，净利润966.44亿元，EPS为1.76元。
• 2023年E：营业收入14186.29亿元，净利润1243.65亿元，EPS为2.26元。

基本指标

• PE：2021年70.57倍，2022年52.86倍，2023年41.08倍。
• PB：2021年9.26倍，2022年7.63倍，2023年6.22倍。
• ROE：2021年13%，2022年14%，2023年15%。
• ROIC：2021年11%，2022年12%，2023年13%。

风险提示

• 风险因素：包括汽车销量不及预期、智能网联业务拓展不及预期等。

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基础数据

• 总股本：550.00百万股。
• 流通A股：549.85百万股。
• 收盘价：92.88元。
• 总市值：510.84亿元。
• 流通A股市值：510.70亿元。

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