20181224-川财证券-川财研究每日晨报_定调稳增长_关注成长股和基建_26页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告综合分析了2018年底至2019年初的宏观经济、政策导向、行业动态及投资策略，重点包括货币政策、财政政策、中央经济工作会议、全球大类资产配置展望、DRGs医保支付改革、体育产业政策以及白酒行业动态等内容。

主要观点与关键信息

宏观经济与政策

外汇占款持续走弱：
- 外汇占款连续四个月环比下降，外部经济压力对国内流动性形成制约。
- 央行重启逆回购操作，流动性逐步宽松，但短期资金面趋稳，可能逐步减少投放。
- 为支持小微企业和民营企业，央行创设定向中期借贷便利（TMLF），有助于增强信贷供给能力。
中央经济工作会议要点：
- 强调“稳中有变、变中有忧”，提出“以改革释放活力”，推动政策协同与市场预期引导。
- 货币政策重心转向疏通传导渠道，财政政策加力提效，减税降费成为重点。
- 房地产调控坚持“因城施策”，强调“房住不炒”定位。
- 加快推进新型基础设施建设，如5G、人工智能、工业互联网、物联网等。
- 推动科创板设立及注册制试点，提升直接融资比重，支持科技创新。
全球大类资产配置展望：
- 美联储加息趋势持续，2019年大概率加息两次，美债收益率曲线出现倒挂。
- 量化宽松趋势逆转，资产价格面临下行压力，投资组合相关性上升。
- 价值投资仍具潜力，但需警惕市场波动性及利率上升对估值的影响。
- ESG主题投资成为趋势，符合可持续发展理念。

行业动态与公司动态

医药生物行业：
- DRGs付费试点推行：
  - 试点范围扩大，推动医保支付由按项目付费向按病种付费过渡。
  - 仿制药替代原研药趋势增强，利好高效率运营的医疗服务机构。
  - 医疗信息化进程加快，医保系统需统一编码和标准化数据。
休闲服务行业：
- 体育竞赛表演产业政策加码：
  - 到2025年，体育竞赛表演产业总规模将达到2万亿元。
  - 政策推动赛事专业化、品牌化发展，丰富赛事供给，带动产业链发展。
  - 相关受益标的包括力盛赛车、中体产业、当代明诚、金陵体育等。
食品饮料行业：
- 五粮液与泸州老窖：
  - 五粮液：
    - 2019年目标收入500亿元，销量2.3万吨。
    - 产品结构优化，新普五将推出，老普五停产，低度酒以39度和42度为主。
    - 渠道管理优化，提升终端价格和渠道利润。
    - 预计2019年营收增长22.2%，净利润增长18.7%，维持“增持”评级。
  - 泸州老窖：
    - 2019年保持正增长，费用率稳定。
    - 核心战略聚焦五大单品，国窖1573收入目标100亿元。
    - 预计2019年营收增长18.7%，净利润增长16.9%，维持“增持”评级。

投资策略建议

中长期布局优质成长股：
- 关注5G、人工智能、物联网、芯片、云计算等细分领域。
- 低估值蓝筹股仍是机构配置重点，如地产、基建、食品、商贸、大金融等。
政策对冲方向：
- 短期关注建筑、地产等政策支持方向，尤其是乡村振兴与农村基建。
- 与政策导向一致的行业如新能源车、小金属等周期板块或有盈利改善机会。
风险提示：
- 宏观经济不及预期。
- 政策执行不达预期。
- 下游需求持续低迷。
- 全球黑天鹅事件风险。
- 美联储加息超预期，美债收益率倒挂风险。

风险提示汇总

宏观经济不达预期：可能影响整体市场情绪及企业盈利。
政策执行不达预期：如环保、财政等政策未有效落实，或对行业造成负面影响。
下游需求持续低迷：对相关行业形成较大压力。
全球黑天鹅事件：如地缘政治冲突、市场波动等。
美联储加息超预期：对全球股市和债市造成冲击，影响企业盈利与估值。
美债收益率倒挂：可能引发金融市场风险。

总结

本报告从宏观、行业、公司等多个维度对2019年初的投资环境进行了全面分析，强调政策对市场的影响，尤其是中央经济工作会议提出的改革方向与政策支持。同时，报告指出全球经济环境的不确定性，以及国内行业如医药、体育、白酒等的结构性机会。在投资策略方面，建议关注成长股和政策对冲方向，同时警惕各类风险因素对市场的影响。

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