20181224-中泰证券-通信行业2019年度策略_5G_改革_机遇和改变_43页_4mb

通信行业2019年度策略总结

核心内容

2019年是5G商用的关键年，中国通信行业迎来了从标准到市场全面引领的转折点。5G技术不仅推动了资本开支周期的回归，也带来了产业链的重大变革。广电体系的加入成为行业改革的重要变量，将对现有运营商格局产生深远影响。

主要观点

• 5G商用启动：2019年将作为5G资本开支周期的启动元年，预计2020年网络可规模化、终端可上量。
• 行业改革潜力：广电入局5G将推动三网融合，改变电信行业格局，引入新资金和技术，增强行业竞争平衡。
• 资本开支机遇：主设备商如中兴通讯、烽火通信将受益，射频天馈、光模块等配套产业也将迎来增长。
• 技术变革与产业链调整：5G将带来高密度组网、CU/DU分离、射频与天馈一体化等技术变革，推动产业链向高附加值方向发展。
• 上游自主可控：光器件、射频器件等上游核心技术将成为突破重点，中国厂商有望在5G推动下实现技术自主。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：128家
• 行业总市值：1266855百万元
• 行业流通市值：753140百万元

投资建议

• 行业格局改革：中国联通将重点受益，主设备商和中国铁塔迎来发展机遇。
• 资本开支周期：主设备商中兴通讯、烽火通信及配套关键器件供应商如光迅科技、中际旭创、新易盛将受益。
• 技术变革：小基站、光连接、射频天馈等将受益于5G技术需求变化。
• 重点公司：
  • 烽火通信：股价28.3元，预计2019年EPS 1元，PE 28.22倍，PEG 2.71，评级买入。
  • 中兴通讯：股价20.2元，2019年EPS 1.03元，PE 19.61倍，PEG 0.06，评级买入。
  • 光迅科技：股价27元，2019年EPS 0.72元，PE 37.46倍，PEG 5.88，评级买入。
  • 中际旭创：股价42元，2019年EPS 2.24元，PE 18.77倍，PEG 0.08，评级买入。
  • 麦捷科技：股价6.19元，2019年EPS 0.32元，PE 19.57倍，PEG 0.19，评级未有评。
  • 东山精密：股价11.4元，2019年EPS 1.04元，PE 11.03倍，PEG 0.14，评级买入。

5G投资规模预测

• 2019年国内5G投资预计1020亿元，2023年预计达到2000亿元。
• 5G第一阶段投资规模预计较4G高峰期提升18%，2020年之后将维持高位。

技术变革

• 高密度组网：小基站与光连接比重提升，预计5G阶段小基站数量将显著增加。
• 射频与天馈：5G对射频天馈提出更高要求，推动射频天馈一体化发展。
• 光模块需求：预计2019-2023年光模块需求分别为190万、349万和437万只，光芯片需求随之增长。
• Massive-MIMO：64T64R Massive-MIMO基站预计占5G基站总数的25%，带动波导滤波器需求。

产业链影响

• 射频天馈：预计占单站成本80%以上，成为产业链核心。
• 光器件：本土厂商在光模块封装测试方面已有能力，光芯片国产化率待提升。
• 上游突破：光芯片、射频器件等核心技术将成为突破方向，中国厂商有望实现自主可控。

风险提示

• 贸易争端悬而未决
• 5G投资不及预期
• 市场系统性风险
• 技术风险
• 竞争风险