20181224-天风证券-文化传媒行业点评_游戏版号放开后该怎么看_从对产业大会监管发言的理解出发_25页_1mb

文化传媒行业总结：游戏版号放开与行业发展趋势

核心内容

2018年12月21日，在游戏产业大会上，中宣部出版局冯副局长及音数协孙理事长、海南省委常委宣传部肖部长等对游戏版号、行业发展问题及监管方向进行了说明，释放了版号正常化、游戏出海支持及行业供给侧改革等积极信号。本文从会议内容出发，分析游戏行业未来发展趋势及投资建议。

主要观点

1. 版号正常化释放利好

   • 版号审批已恢复，首批游戏正在审核与核发中，政策底已现，预计未来两年手游增速仍将维持15-20%。
   • 头部公司如游族网络、完美世界、凯撒文化等有头部游戏上线，版号正常化有助于提升行业集中度，淘汰低质量产品。
   • 2019年版号数量可能在3000款左右，头部公司所需版号数量有限，不会受总量限制影响，反而受益于精品化趋势。

2. 供给侧改革推动行业转型

   • 行业从追求数量转向提升产品质量，鼓励原创佳作与文化内涵。
   • 青少年游戏保护政策逐步落实，如腾讯推出的防沉迷系统，包括限制使用时间、消费限额、人脸识别等措施，提升行业社会认同度。

3. 游戏出海迎来红利期

   • 国内监管趋严推动游戏出海提速，海外市场广阔，中国游戏公司积极布局美日韩等主要市场。
   • 游戏出海被提升至国家战略高度，鼓励打造对外文化交流品牌，推动中国游戏走向全球。
   • 头部公司如世纪华通（FunPlus）、网易、游族等具备较强的海外发行能力，预计在2019年迎来发展契机。

4. 行业增长潜力仍存

   • 2018年中国游戏市场规模为2144.4亿元，同比增长5.3%，但手游仍为增长主力，占62.5%。
   • 自研游戏收入占比提升，达到76.7%，显示中国游戏自主研发实力增强。
   • 2019年随着版号恢复及头部游戏上线，行业增速有望回升至双位数。

关键信息

• 版号发放情况：首批游戏已完成审核，正在核发，未来将实行总量限制，鼓励高质量内容。
• 游戏出海表现：2018年海外收入增长15.8%，美日韩为主要市场，中国公司已取得一定市场份额。
• 政策支持：游戏出海、青少年保护、道德委员会等政策被多次提及，显示行业监管转向规范化、高质量发展。
• 投资建议：建议关注游族网络、完美世界、凯撒文化等内容弹性较大的公司，以及宝通科技、世纪华通等游戏出海代表。
• 估值情况：2018-2020年估值中枢分别为18X/14X/13X（剔除世纪华通后为15X/12X/11X），建议重视19年20X的配置价值。

行业发展趋势

• 内容精品化：未来行业将更加注重原创内容与文化内涵，头部公司有望通过优质内容实现业绩增长。
• 出海战略升级：游戏出海被提升至国家战略高度，未来三年将是出海红利期，市场空间广阔。
• 青少年保护加强：防沉迷系统与实名认证将逐步完善，推动行业健康发展。
• 移动游戏持续增长：2018年手游增速为15.36%，预计未来两年保持双位数增长。

投资建议

• 短期关注：版号正常化后，建议关注内容弹性较大的公司，如游族网络、完美世界、凯撒文化等。
• 长期看好：具备海外发行能力的公司如宝通科技、世纪华通（盛大注入）及行业龙头腾讯、网易。
• 估值修复机会：建议重视19年20X的配置价值，关注吉比特、三七互娱等公司。

风险提示

• 版号发放进度不及预期。
• 游戏上线表现未达预期。
• 市场竞争加剧，行业增速不及预期。

附录：游戏产业大会发言要点

• 冯世新：强调文化使命与社会责任，推动游戏精品化，支持中国游戏走出去，成立道德委员会加强内容监管。
• 孙寿山：呼吁坚持社会效益为先，提升作品质量，鼓励创新创造，推动行业健康发展。
• 肖莺子：支持海南发展游戏产业，提出“三区一中心”战略，鼓励文化和旅游融合发展，打造国际旅游消费中心。

结论

2018年游戏行业经历政策压制，市场情绪消极，但随着版号放开及政策支持，行业有望迎来新的发展契机。未来两年，手游仍将保持双位数增长，出海成为新增长点，行业供给侧改革持续进行，推动游戏向高质量、文化内涵方向发展。建议投资者关注头部公司及具备出海能力的标的，把握行业复苏与增长机遇。