20181224-东兴证券-A股策略周报_明年经济增长定调_短期市场矛盾仍存_15页_1mb

明年经济增长定调，短期市场矛盾仍存

核心内容概述

本报告分析了中央经济工作会议对明年经济增长的定调，以及当前A股市场表现与政策预期之间的关系。会议强调“稳”字当头，提出更大力度的减税政策和更灵活的货币政策，旨在通过政策调节打开投资空间，为经济托底做准备。尽管政策利好提振市场信心，但短期内市场仍面临估值、债务和地产等方面的矛盾。

主要观点

• 政策提振市场信心：中央经济工作会议22次提及“稳”，表明对经济增长的重视。减税政策力度大，预计对市场产生积极影响。
• 经济托底预期增强：财政政策、货币政策以及地产政策的调整，均有助于经济的托底，为明年经济增长奠定基础。
• A股估值存在配置价值：尽管当前估值较低，但不跌不代表可买，市场仍需等待政策落地和经济数据改善。
• 人民币汇率压力需关注：减税、放松货币政策以及地产与基建刺激政策可能通过汇率变化对经济产生影响。
• 行业与板块表现分化：医药生物板块跌幅最大，而建筑装饰板块市盈率跌幅最小，部分概念板块如打板股表现突出。

关键信息

本周市场表现

• 上证综指下跌 2.99%，深成指下跌 3.83%，创业板下跌 3.06%，沪深300下跌 4.31%，全部A股下跌 3.32%。
• 中债指数略微上涨，收于189.8463点。
• 全市场日均换手率从0.96%降至0.75%。
• 各板块市盈率、市净率全线下跌，跌幅最大的为医药生物板块（市盈率下跌12.01%）。

行业涨跌幅

• 申万板块全部下跌，公用事业板块跌幅最小（-0.64%），医药生物板块跌幅最大（-6.36%）。
• 建筑装饰板块市盈率跌幅最小（-1.05%），家用电器、通信、电子、食品饮料板块市净率水位较高。

概念板块表现

• 打板板块涨幅最大（+12.64%），触板股涨幅达271.92%。
• CAR-T疗法和血液制品板块跌幅最大（-10.94%和-12.63%）。

流动性数据

• 央行本周净投放6000亿元，银行间质押回购利率下降。
• 票据贴现利率下降，1年期国债收益率上升，10年期国债收益率下降。
• 金融机构新增人民币贷款11月上升至9507亿元，M1同比增速为1.50%，M2同比增速为8.00%。

产业数据

• 布伦特原油价格下降至53.26美元/桶。
• 动力煤市场价格上升至585元/吨，主焦煤库价格为1880元/吨。
• 长江有色市场1#铜平均价下降至48440元/吨。
• 钢材价格指数上升至143.47点。
• 水泥价格指数上升至162.3点。
• 乘用车销量上升，11月销量为2,173,485辆。
• 房地产成交量上升，一线城市12月20日成交量为1195套，二线城市为1928套。
• 70个大中城市住宅价格指数同比涨幅上升，新建住宅价格指数同比上涨10.3%，二手住宅价格指数同比上涨7.6%。

策略建议

• 短期配置建议：建议继续配置地产、银行和基建板块。
• 中长期投资视角：当前A股估值具备配置价值，但需等待优质个股的出现。
• 风险提示：需警惕经济发展不及预期、中美贸易战升温及政策实施效果不及预期等风险。

风险提示

• 大盘下行风险
• 中美贸易战升温
• 政策实施不及预期

分析师与研究助理信息

• 分析师：郑闵钢

  • 房地产行业首席研究员(D)，基础产业小组组长
  • 2007年加入东兴证券研究所，从事房地产行业研究
  • 曾在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年

• 研究助理：宋劲

  • 英国埃克塞特大学金融学硕士
  • 曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司
  • 2016年加入东兴证券研究所，从事策略和商贸零售行业研究

• 研究助理：王长龙

  • 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学
  • 2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究

• 研究助理：吴文德

  • 美国匹兹堡大学金融学硕士
  • 2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上