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2018年11月18日A股投资策略周报总结

核心内容

本报告分析了2018年11月A股市场的风格转换趋势、机构持仓变化及市场交易特征，重点指出流动性改善和并购政策放松对市场风格的影响，同时关注商誉减值风险和机构对中小盘股的加仓行为。

主要观点

1. 市场风格转换确认

• 小盘股表现优于大盘股：11月以来，中证1000指数涨幅达11.9%，而上证50指数涨幅仅为0.42%。
• 十年期国债利率跌破3.5%：11月2日，十年期国债利率击穿3.5%，成为重要的流动性转暖信号。
• “下行式宽松”特征明显：当前经济环境为“下行式宽松”，流动性改善推动市场风格向中小盘倾斜。
• 建议关注TMT、次新股及稳增长板块：如地产和基建，这些板块受益于政策转暖和流动性宽松。

2. 并购政策放松与商誉减值风险

• 并购披露要求放宽：证监会修订《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号》，放松了并购重组的披露要求，如不再强制披露交易对方业务发展状况、主要财务指标和下属企业名目。
• 商誉减值监管加强：证监会会计部发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，强调商誉减值的会计处理、信息披露和审计要求。
• 商誉风险集中于特定行业：传媒、医药生物、电气设备和机械设备等行业存在较大商誉风险，2017年创业板商誉减值达到75.6亿元，2018年商誉减值风险依然突出。

3. 机构加仓中小盘股

• 中小风格ETF净申购显著增加：10月至11月15日，中小风格ETF累计净申购近131亿元，其中创业板ETF净申购近104亿元。
• 基金持仓风格转变：大盘股基金仓位占比从45%降至33%，中盘股从18%升至24%，小盘股从13%升至22%。
• 公募基金风格漂移：基金正在逐渐偏离沪深300指数的蓝筹风格，向中小盘风格靠拢，但尚未形成以中小盘风格为中心的持仓结构。

关键信息

市场估值变化

• 全部A股估值（TTM）从13.66提升至14.2。
• 剔除金融后，全部A股估值从18.7升至19.6。
• 中小板估值从23.54升至25，创业板估值从43.29升至46.42。
• 沪深300成分股估值从10.64升至10.84，中证500成分股估值从18.76升至19.97。

资金面情况

• 限售股解禁规模提升：下周限售股解禁规模环比上升，首发解禁74亿元，定增解禁172亿元。
• 重要股东减持：上周重要股东二级市场减持27.22亿元，净减持19.22亿元。
• 陆股通净流入：陆股通资金全周净流入71.4亿元，较前一周有所增加。
• 两融余额回升：两融余额为7776.07亿元，较前一周增加77.28亿元。
• 新成立偏股型基金规模增加：上周新成立偏股型基金78.09亿份，规模较前期增加44.64亿元。

再融资与IPO动态

• IPO继续放缓：10月共5家公司上市发行，募资规模98.7亿元；11月截至目前有4家公司上市发行，募资规模77亿元。
• 再融资批文节奏提速：10月有30家上市公司拿到再融资批文，11月截至目前也有30家公司获得再融资批文。

风险提示

• 政策扶持力度不及预期：若政策放松不及预期，可能影响市场风格转换。
• 经济下行压力加大：若经济持续下行，可能对市场形成压力。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准5-20%
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，将跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，将跑输基准

重要声明

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