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银行行业跟踪：宏观环境向上，看好机构加仓助推板块估值提升

核心内容

2021年1月31日发布的银行业研究报告指出，20Q4机构重仓持有银行板块环比回升0.43pct，银行基本面向好，板块受机构加仓趋势有望延续。报告认为，宏观环境向好将成为推动银行估值提升的主要逻辑，重点推荐零售银行及具备区位优势的中小银行。

主要观点

1. 宏观环境趋于利好

• 政策支持：中央经济工作会议强调政策的连续性、稳定性和可持续性，央行货币政策例会表示将巩固贷款实际利率水平下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降。
• 利率上行：随着经济复苏，利率上行趋势明确，有望带动银行资产端收益率回升。
• 缓释风险：政策有助于缓释银行的信用风险和流动性压力。

2. 基本面拐点显现

• 资产增速：货币政策趋于常态化，2021年资产增速稳中略降。
• 息差回升：经济持续修复推升资金需求，支撑银行资产端定价水平，息差有望企稳回升。
• 信用风险可控：普惠小微延期还本付息等政策支持，加上银行主动优化贷款结构，整体信用风险可控。
• 利润增速回升：考虑拨备计提较充足和监管对资本补充的重视，2021年上市银行利润增速有望回升至5%左右。

3. 估值处于历史底部

• 动态PB估值：当前银行板块动态PB估值仍处于历史底部，机构加仓趋势可能推动估值提升。
• 推荐方向：重点推荐零售银行及具备区位优势的中小银行。

板块表现

• 上周涨跌幅：银行板块上涨0.38%，跑赢沪深300指数4.29pct（沪深300指数下跌3.91%）。
• 行业排名：按中信一级行业分类标准，银行板块排名2/29。
• 成交量与成交金额：板块成交量124.18亿笔，占全部A股成交量的3.84%；成交金额1093.73亿元，占全部A股市场成交额的2.20%，处于中等水平。
• 涨幅前五个股：无锡银行（9.24%）、长沙银行（9.16%）、平安银行（4.81%）、成都银行（2.96%）、中信银行（2.95%）。
• 北向资金：上周北向资金合计净流出59.9亿元，银行板块流出17.6亿元，占比29.41%。
• 增持个股：北向资金增持前三位为招商银行（11.39亿）、宁波银行（5.70亿）、兴业银行（4.16亿）。
• 减持个股：贵阳银行遭减持（-0.03亿）。

利率跟踪

• 央行操作：上周央行公开市场累计开展3840亿元逆回购操作，有6140亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，当周净回笼4705亿元。
• 资金面紧张：Shibor001/Shibor007、DR001/DR007较前一周大幅上行85BP/80BP、90BP/87BP。
• 同业存单利率：1个月、3个月、6个月期同业存单发行利率较前一周分别上行62BP/43BP/21BP。

风险提示

• 经济失速下行：可能带来资产质量严重恶化。
• 政策变动：政策预期外变动可能对银行经营产生不利影响。

行业及个股动态

• 政策支持：央行设计完善转股型资本债券相关制度，鼓励中小银行通过发行转股型资本债券补充资本。
• 业绩快报：多家银行发布2020年度业绩快报，显示营收和净利润增长，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升。
• 限售股解禁：成都银行、紫金银行等部分限售股解禁。
• 人事变动：多家银行公布高管变动及董事会成员调整。
• 可转债发行与兑付：上海银行、无锡银行等发布可转债相关公告。
• 资本补充：部分银行通过发行金融债券或增资来补充资本。

估值表

• 估值指标：各银行的PE和PB数据表明，当前估值处于历史低位，部分银行的PE和PB较2020年有所下降。
• 股息率：多数银行股息率稳定在5%以上，具备一定的分红吸引力。

行业评级体系

• 个股评级：以沪深300指数为基准，定义“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“回避”。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，定义“看好”、“中性”、“看淡”。

联系信息

• 分析师：林瑾璐，英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验。
• 研究助理：田馨宇，南开大学金融学硕士，从事银行行业研究。
• 联系方式：
  • 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F