深度报告-2025-09-04-开源证券-行业投资策略_中报综述_传统消费微光渐明_新消费繁花正盛页_46页_4mb

食品饮料行业投资策略总结

1. 行业总览

• 市场表现：2025年1-8月，食品饮料板块上涨3.9%，跑输沪深300约17.2pct，排名居中。零食板块表现最佳，涨幅55.2%，受益于万辰集团等个股强劲增长。
• 宏观经济：2025Q2 GDP增速5.2%，消费复苏缓慢，餐饮需求疲软，白酒等传统消费受禁酒令影响承压，但新消费（如零食、饮料）增长韧性较强。
• 基金配置：食品饮料基金重仓比例降至8.0%，主动权益基金进一步减配，反映市场对传统板块情绪偏谨慎。

2. 子行业分析

• 白酒：收入增速转负，吨价承压，高端酒业绩底已现，次高端分化加剧。2025Q2营收同比降5%，利润降7.5%，但龙头（贵州茅台、泸州老窖）估值修复机会逐步显现，政策出清后有望回暖。
• 大众品：零食、软饮料等新消费领域增长亮眼，2025Q2零食增速43%。核心公司如盐津铺子、东鹏饮料依托渠道变革、新品布局保持高成长。
• 啤酒、乳制品、肉制品：啤酒旺季承压，吨成本下降改善毛利率；乳制品需求疲软但利润修复；肉制品量利双升，受益供应链优化。
• 调味品：毛利率提升、费用优化，龙头海天味业稳健增长，复合调味料赛道潜力大。

3. 重点公司及投资建议

• 重点推荐：贵州茅台（估值修复）、山西汾酒（结构优化）、万辰集团（零食量贩渠道红利）、东鹏饮料（健康饮品增长）、安琪酵母（糖蜜成本下降弹性）。
• 关注次高端及新消费龙头：泸州老窖、绝味食品、甘源食品等，受益于消费升级与品类创新。

4. 风险提示

• 宏观经济波动、消费复苏不及预期、原材料价格波动。

5. 投资逻辑

• 短期聚焦龙头估值修复与报表出清机会，长期布局新消费（零食、复合调味料）、新渠道（零食量贩、社交电商）、新趋势（功能性饮品、植物基）。

关键词：白酒底部、新消费增长、零食量贩、龙头企业、估值修复