20230116-国联证券-食品饮料2023年投资策略_暖意渐浓_不负春晖_70页_7mb

食品饮料2023年投资策略总结

核心内容

食品饮料板块在2022年受到疫情拖累和成本上升的影响，整体业绩承压，估值下行。板块在疫情后逐步修复，基金持仓回升，预计2023年将进入新一轮复苏周期。板块内不同子行业复苏节奏不同，白酒、啤酒、大众品等具有较强的韧性，具备投资价值。

主要观点

• 板块表现：2022年食品饮料板块下跌14.77%，但跑赢沪深300指数，板块估值虽回落，但相对全A股仍处于高位。
• 复苏结构：商品类和必选消费复苏优于服务类和可选消费，食品类恢复优于烟酒类。
• 复苏节奏：预计国内复苏将经历三阶段：第一轮冲击期、冲击过后复苏期、全面复苏期。
• 投资主线：Q1优选白酒等高弹性品种，Q2布局食品及啤酒板块，预制菜等高成长性板块有望贯穿全年。

关键信息

2022年板块表现

• 食品饮料板块整体下跌14.77%，跑赢沪深300指数。
• 啤酒是唯一获得正收益的子板块，其他如乳品、软饮料等均出现不同程度下跌。
• 板块估值从2018年的22倍上升至2020年约55倍，后迅速下降，截至2023年1月11日约为37.8倍。

国内复苏预期

• 预计复苏将经历三阶段：第一轮冲击期（赠礼、居家消费）、冲击过后复苏期（场景相关消费）、全面复苏期（刚需消费）。
• 房地产投资与白酒业绩具有较强相关性，政策支持有助于推动白酒消费场景恢复。
• CPI-PPI剪刀差收敛，成本端压力缓解，食品饮料板块盈利空间扩大。

海外复苏参考

• 美国因放开早、高收入、低储蓄，消费复苏最佳。
• 日本因放开较晚、高收入、高储蓄，复苏居中。
• 中国香港因未全面放开、低收入、高储蓄，复苏较弱。
• 美股经验显示，核心消费品在逐步放开阶段表现优于非核心消费品。

投资建议

• 白酒：推荐茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、金种子、今世缘等，其中茅台和老窖估值锚较优，汾酒和舍得渠道变革深入。
• 啤酒：推荐华润啤酒，关注燕京啤酒和重庆啤酒的区域改善空间。
• 大众品：推荐海天、千禾、伊利、妙可蓝多、安琪酵母、安井、千味、龙大、佳沃、立高食品等，把握C端品质升级、成本改善和泛餐饮业态复苏机会。

风险提示

• 疫情反复
• 食品安全
• 竞争加剧
• 成本波动

重点推荐标的

结论

食品饮料板块在2023年有望迎来业绩和估值的双重修复，投资机会逐步显现。建议投资者把握复苏节奏，关注白酒、啤酒、调味品、乳制品、预制菜等子行业的结构性机会，适时布局。