20250831-开源证券-食品饮料行业周报_中报承压下微光渐显_业绩分化中孕育新机_10页_1mb

1 核心观点：承压基调下的环比改善

市场表现

• 在2025年8月25日-8月29日期间，食品饮料指数上涨2.1%，处于一级子行业第7位，低于沪深300指数0.6个百分点。
• 子行业中，零食(+10.2%)、乳品(+2.7%)和白酒(+2.1%)表现尤为突出。
• 个股方面，爱普股份、会稽山和立高食品涨幅居前；莫高股份、春雪食品和科拓生物跌幅靠前。

中报业绩

• 2025Q2食品饮料板块整体营收同比增长5.6%，增速较Q1略有回升；利润同比下滑2.1%，增速较Q1有所放缓。
• 白酒行业Q2收入增速下滑较大，主要受禁酒令影响，酒类消费场景受限。
• 零食板块增速较高，显示消费韧性，新消费类公司(饮料、零食)表现较强。

行业分化趋势

• 头部企业表现稳健，如贵州茅台、海天味业业绩同比增长，而在整体环境压力下市占率趋势向上。
• 二线品牌增长承压，表明外部环境压力影响下，头部龙头将延续优势地位。

上游数据

• 部分上游原材料价格回落：生鲜乳价格同比下滑、猪肉价格明显下降；大豆现货价和豆粕平均价均有不同程度下跌。

2 推荐组合

贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份

3 风险提示

宏观经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏不及预期