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华联期货甲醇周报总结

核心内容概述

本周甲醇市场呈现供应存收缩预期，价格上涨趋势。整体供需格局在2026年1月有望改善，但短期内仍面临煤价、天然气和原油走势等多重风险。

主要观点

• 供需面：国内甲醇开工率和产量维持高位，但国际开工率降至低位，进口压力下降，供应端有望缓解。传统下游需求偏弱，而MTO需求较强，下游行业受冬季季节性因素影响，需求存在窄幅收缩预期。
• 价格走势：甲醇价格预计震荡为主，基差为-37元/吨，现货价格为2182元/吨。
• 产业链利润：进口利润亏损，煤制甲醇利润亏损，下游利润亏损较大，尤其MTO亏损显著。
• 库存情况：国内企业库存维持高位，港口库存预计在月底回到高位，但1月进口高位回落将开启去库通道。
• 新增产能：2025年新增产能约743万吨，2026年新增产能约787万吨，产能增幅约7.3%，多数配套MTO、醋酸、BDO等下游。

关键信息

1. 供应端

• 国内产量与产能利用率：上周国内甲醇产量为205.11万吨，产能利用率为90.31%，环比微涨。
• 进口情况：本周到港量为46.19万吨，其中外轮卸货量为43.39万吨，内贸船补充2.8万吨。预计1月进口量高位回落，港口库存将开启去库通道。
• 新增产能：
  • 2025年新增约743万吨，主要分布在西北地区，配套MTO、醋酸、BDO等下游。
  • 2026年新增约787万吨，新增产能集中在华东、东北、西北地区，工艺包括绿色甲醇、煤单醇、生物制甲醇、二氧化碳加氢等。

2. 需求端

• MTO开工率：当前MTO开工率为88.66%，环比微降，部分企业仍在降负荷状态。
• 传统下游：甲醛、冰醋酸开工率偏低，MTBE、二甲醚开工率有所下降。
• 采购情况：甲醇生产企业待发订单量为18.30万吨，环比下降5.48%，显示下游需求偏弱。

3. 库存情况

• 企业库存：截至12月31日，样本企业库存为42.26万吨，环比增加4.61%。
• 港口库存：总量为147.74万吨，华东和华南地区库存均有所增加，预计1月港口库存将开始去库。

4. 期货与现货价格

• 现货价格：江苏太仓现货价格为2182元/吨。
• 基差：相对05月合约的基差为-37元/吨。
• 价差分析：太仓与内蒙价差、内蒙古与东营价差及运费均存在波动，反映区域供需差异。

5. 产业链利润分析

• 进口利润：维持亏损，现为-20元/吨。
• 煤制甲醇利润：内蒙古亏损-227元/吨，山西亏损情况未明确。
• 下游利润：华东MTO利润亏损-1029元/吨，传统下游利润普遍偏弱。

6. 期货策略建议

• 单边策略：建议做空MA605，因进口量偏高、传统需求较差，但1月供应压力减少。
• 期权策略：卖出跨式期权。
• 价差策略：
  • 做空PP-3MA价差，价差为-336元/吨，因PP供应压力大于甲醇，且煤价下跌影响甲醇基本面。
  • 暂时观望或逢高做空，因价差走势不确定性较大。

风险提示

• 煤价：上涨可能对甲醇成本形成支撑，影响价格走势。
• 天然气与原油：走势可能影响甲醇生产成本和替代品竞争力。
• MTO开工率变化：MTO开工率波动将直接影响甲醇需求。
• 进口量变化：进口量减少将缓解供应压力，但需关注实际执行情况。

总结

本周甲醇市场整体呈现供应高位维持、需求偏弱的格局，库存维持增量预期，但1月进口高位回落将带来去库压力。产业链利润普遍亏损，尤其是MTO和传统下游，而煤价走势成为影响成本的重要因素。2026年甲醇新增产能预计约787万吨，产能增幅约7.3%，主要集中在绿色甲醇、煤单醇等工艺，预计将对市场供需格局产生影响。期货策略上建议偏空操作，关注价差变化及风险因素。