20230418-安信证券-松原股份-300893.SZ-年报业绩符合预期_成功转型被动安全集成供应商_5页_825kb

松原股份(300893SZ)年报业绩分析报告总结

报告核心内容：
公司快报业绩：2022年实现营收992亿元，同比增长3312%；净利润118亿元，同比增长609%。2022Q4营收环比增长468%，利润环比增长1101%。公司主要业务包括汽车安全带总成、安全气囊和方向盘，显示出高速增长。

公司业绩亮点

业务增长点：

• 汽车安全带新项目逐步量产，供货包括奇瑞、吉利、比亚迪等车型。
• 安全气囊和方向盘业务2022年营收达147亿元，毛利率较低（18%-17%），但在总营收中占比达14.84%。
• 新能源业务增长显著，2022年收入同比增长30286%，占营收21.96%。

财务表现

利润与费用：

• 2022年综合毛利率下降至28.39%，净利率下降至11.90%。
• 费用率优化：销售/管理费用率下降，研发费用率小幅上升，财务费用率因利息增加。

转型与未来增长

战略转型：

• 正逐步转型为被动安全系统集成供应商，拓展高附加值产品（如主动安全带、多功能方向盘等）。
• 提出“三因素驱动未来增长”：

投资建议

评级与目标：

• 维持“买入-A”评级，2023年目标价30元/股。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为18亿、28亿、40亿。
• 维持EPS/PE/ROE等财务指标增长目标。

风险

风险提示：专利诉讼、乘用销量下滑、管理扩张风险。