20240410-东吴证券-松原股份-300893.SZ-外资客户获得突破_国际化战略走出第一步_3页_382kb

松原股份获得欧洲知名汽车制造商的项目定点，标志着国际化战略迈出第一步。事件概述显示，公司将于2027年开始为F平台车型提供整车安全带产品，预计总产量55万辆，销售额约4156万欧元，这将进一步提升公司的收入规模和国际影响力。

被动安全赛道价值量持续提升，全球市场格局以奥托立夫、均胜安全和采埃孚为主导，合计市场份额达84%。国产替代空间大，优势自主企业凭借成本和响应优势有望持续扩大市场份额。安全带业务量价齐升，从基础型向高性能升级，价值量更高。

公司历史上首次突破外资客户，提升了在行业的认可度和长期发展潜力。此外，方向盘+气囊业务作为第二曲线，已实现量产并覆盖多家国内客户，为未来业绩贡献增量。

盈利预测方面，公司维持2023-2025年归母净利润预测：270亿、358亿百万元，对应EPS分别为120元、159元，市盈率从2497倍降至1881倍，维持“买入”评级。风险包括乘用车销量不及预期、新客户开拓慢于预测、原材料价格波动等。

总体来看，松原股份的战略拓展和行业地位稳固，预计未来几年业绩稳健增长，但需关注外部环境变化。