深度报告-20240731-天风证券-松原股份-300893.SZ-自主被动安全龙头_国产替代成长可期_24页_2mb

松原股份（300893）首次覆盖报告：投资评级“买入”

松原股份是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商，深耕二十余载，核心业务涵盖安全带总成、特殊座椅安全装置以及“气囊+方向盘”产品。公司客户以自主品牌为主，2023年前五大客户营收占比合计62.56%，新客户包括理想、蔚来、比亚迪等新势力车企。财务方面，23年营收达128亿元（复合增长率20%），净利润19.8亿元（同比68%），毛利率维持在30%左右。近年战略性拓展“气囊+方向盘”业务，23年营收占比提升至20.71%，24-26年预计保持20-30%增长。募投项目计划新增方向盘130万套、气囊400万套产能，服务于国内外整车厂。投资建议给予24年PE 25-30倍，目标价31.75-38.1元，维持“买入”评级。风险关注新能源销量不及预期、竞争加剧及原材料涨价等因素。