20220831-太平洋-松原股份-300893.SZ-松原股份2022中报点评_Q2业绩超预期_长期看好被动安全崛起之路_5页_806kb

松原股份（300893）2022中报总结

核心内容概述

松原股份（300893）发布2022年中报，数据显示公司在Q2业绩表现超预期，尽管面临疫情和原材料成本上升的压力，仍展现出较强的市场竞争力和成长潜力。公司作为国内唯一一家通过自主研发独立上市的被动安全系统企业，正受益于中国汽车产业自主崛起带来的行业变革。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年营收：4.2亿元，同比增长26.74%。
• 2022年上半年归母净利润：4,348万元，同比下降17.52%。
• 2022年第二季度营收：2亿元，同比增长17.19%，环比下降8.16%。
• 2022年第二季度归母净利润：2,063万元，同比下降24.27%，环比下降9.7%。

尽管Q2业绩同比下滑，但公司仍表现出优于行业平均水平的韧性，特别是在疫情影响下。

2. 毛利率与费用

• 上半年毛利率：26.65%，同比下降7.84个百分点，主要受原材料价格上涨及新产品毛利率较低影响。
• Q2毛利率：26.52%，同比下降8.65个百分点，环比下降0.26个百分点，显示规模效应略有减弱。
• 四费占比：14.89%，同比下降0.85个百分点，其中研发费用率上升0.35个百分点，财务费用率下降0.62个百分点。

3. 新产品表现

• 公司自2021年底开始批产气囊和方向盘，正式进入被动安全系统领域。
• 上半年气囊和方向盘实现营收6,218万元，占总营收的14.7%。
• 已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、北汽福田、合众汽车及威马汽车等客户开展合作，并为五菱宏光MINI、奇瑞QQ冰淇淋、合众哪吒V等车型提供配套。
• 预计下半年随着更多客户新项目批产，新产品业绩将加速释放。

4. 行业前景与竞争优势

• 行业格局：全球被动安全系统市场由3-4家外资企业主导，竞争格局集中。
• 国产替代趋势：随着自主品牌销量增长，行业降本压力增加，自主供应商能力提升，被动安全系统行业迎来国产替代红利。
• 松原优势：公司具备完整的研发和生产能力，成本显著优于外资，是国产替代的潜在受益者。

关键信息

估值与投资建议

• 目标价：43.6元（基于2023年40倍估值）。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

财务预测

股票数据

风险提示

• 客户销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 新客户开拓不及预期
• 客户降价压力增加

投资策略

基于行业良好的竞争格局和公司作为国内唯一一家自主崛起的被动安全系统企业，公司有望在国产替代浪潮中持续受益。预计2023年归母净利润为2.46亿元，2024年为3.43亿元，公司未来增长潜力较大。

财务结构分析

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

投资评级说明

联系信息

• 分析师：白宇、樊夏沛
• 联系方式：
  • 白宇：电话 010-88695257，邮箱 baiyu@tpyzq.com
  • 樊夏沛：邮箱 fanxp@tpyzq.com

研究院信息

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