深度报告-20230524-东吴证券-松原股份-300893.SZ-被动安全自主龙头_国产替代空间广阔_26页_1mb

宾户松原股份（300893）被动安全自主龙头分析总结

松原股份是国内领先的汽车被动安全系统供应商，专注于汽车被动安全业务，包括安全带总成、零部件和特殊安全座椅，同时拓展方向盘和安全气囊业务。作为自主品牌企业，公司致力于提供完备的被动安全解决方案。2022年营收达992亿元，净利润118亿元，同比增长6%（此前预测，需注意数据准确性）。

行业背景与市场空间

被动安全系统是整车安全重要组成部分，单车价值量持续提升，主要由安全带和安全气囊等组成。全球市场由奥托立夫、均胜安全和采埃孚三大外资企业主导，合计份额84%。中国国产替代空间广阔，受益于技术升级和成本优势。中国乘用车安全带市场2025年预计达143.51亿元，安全气囊市场预计达198.68亿元。

成长驱动因素

• 安全带业务：公司通过技术优势和成本控制，保障份额提升，产品升级（如从普通安全带到电机预紧式），ASP持续增长，预计2023-2025年营收和净利润维持高增长。
• 气囊和方向盘业务：作为第二增长曲线，公司已在吉利、奇瑞等品牌实现批量生产，预计贡献新增量。
  盈利预测显示，2023-2025年归母净利润将从191亿元增至364亿元，EPS分别为0.85元、1.17元和1.62元，市盈率从2,721倍降至1,426倍。

风险提示

• 乘用车销量不及预期。
• 新客户或新产品开拓进度不达预期。
• 原材料价格波动影响盈利能力。