20210501-兴业证券-锦江酒店-600754.SH-优化效应显现境内业务延续优异表现_高管变更机制捋顺未来发展可期_3页_1006kb

锦江酒店分析总结

核心内容

锦江酒店（股票代码：600754）是一家中国领先的酒店管理公司，其境内业务在2021年Q1表现出较强的复苏能力，而境外业务则受到疫情影响较大。公司发布2021年第一季度业绩，显示营收和净利润出现显著波动，但整体仍维持审慎增持的投资评级。分析师对锦江酒店的未来发展持乐观态度，认为其内部优化和门店扩张有望提升盈利能力。

主要观点

• 境内业务复苏显著：2021年4月平均RevPAR恢复至2019年同期的96%，维也纳和铂涛品牌表现尤为突出，带动境内酒店板块盈利。
• 境外业务受挫：2021年Q1境外营收同比下滑44.15%，整体RevPAR同比下滑36.64%，主要受疫情影响。
• 高管变动：部分高管因退休年龄原因辞职，推荐新任董事长张晓强，有助于公司体制机制的优化和未来发展。
• 门店扩张：2021年Q1新开店347家，净增157家，其中中高端品牌扩张显著，经济型品牌略有收缩。
• 盈利预测：分析师预计2021-2023年每股收益分别为1.24/1.89/2.33元，对应估值分别为49/33/26倍，看好公司长期投资价值。
• 财务改善：公司通过优化渠道和管理，销售费用率下降，毛利率提升，整体盈利能力和运营效率有所改善。

关键信息

市场数据（2021-04-30）

• 收盘价：61.20元
• 总股本：1070百万股
• 流通股本：802百万股
• 总市值：65,487百万元
• 流通市值：49,079百万元
• 净资产：12,710百万元
• 总资产：38,637百万元
• 每股净资产：13.27元

财务指标（2020-2023E）

营业收入及利润预测

• 2021年Q1营收：23亿元，同比增长5.06%
• 2021年Q1归母净利润：-1.83亿元，同比下降207.12%
• 2021年Q1扣非归母净利润：-1.61亿元，同比增长72.12%
• 2021年Q1经营现金流：净流出4.96亿元

门店及品牌表现

• 净开店数：157家，其中中高端品牌增加186家，经济型品牌减少29家
• 分品牌净开店数：
  • 维也纳酒店：+37
  • 维也纳国际：+35
  • 麗枫：+25
  • 希岸：+22
  • 欢朋：+19
  • 维也纳3好：+11
  • 喆啡：+8
  • 凯利亚德：+8
  • 锦江之星：-4
  • 7天：-26
  • 白玉兰：+12

财务改善

• 销售费用率下降：4.44pct，主要因自有渠道占比提升
• 管理费用率：上升3.11pct，但剔除人工补助影响后基本持平
• 资产负债率：从64.5%下降至57.5%
• 流动比率：从1.20上升至1.39
• 速动比率：从1.20上升至1.36

投资建议

• 投资评级：审慎增持
• 估值：2021年4月30日收盘价对应PE为49倍，PB为3.4倍
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.24/1.89/2.33元

风险提示

• 宏观经济下滑
• 门店扩张和RevPAR增速不及预期
• 管理改善和内部整合进展不及预期
• 商誉减值损失等

附录

• 分析师：熊超、刘嘉仁
• 研究助理：张彬鸿
• 联系方式：xiongh@xyzq.com.cn, liujr@xyzq.com.cn, zhangbinhong@xyzq.com.cn
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，投资者需自行独立评估。