20230426-华鑫证券-恒逸石化-000703.SZ-公司事件点评报告_23Q1业绩环比改善_产品景气度有望持续修复_5页_271kb

恒逸石化（000703SZ）2023Q1业绩分析与展望

业绩回顾

• 2022年公司实现营收1520.50亿元，同比增172.6%。
• 归母净利润亏损108.0亿元，同比大幅下降。
• 2023年一季报营收283.81亿元，同比下降14.65%。
• 归母净利润为3.48亿元，环比增长1014.5%，扭亏为盈。

投资要点

• 产品景气度修复：2023Q1，炼化及聚酯板块需求回暖，主要产品价差环比扩大。新加坡炼油综合利润环比提升至82美元/桶，聚酯产品价格环比上涨，推动公司盈利快速恢复。
• 成本压力仍存：2022年油价高位运行导致生产成本压力大，公司毛利率承压，PTA业务毛利率为负。但Q1油价下跌使生产成本有优化空间。
• 产业链布局优势：公司拥有原油加工+PTA+聚酯纤维全产业链布局，正在推进多个中大型项目（钦州一体化项目、文莱二期等），增强未来增长动能。
• 盈利展望：预计2023-2025年营收和净利润持续增长，对应PE分别为181倍、137倍、103倍，首次评级带“买入”建议。

风险提示

• 油价大幅波动、产品价格下行、项目投产进度不及预期、环保政策风险。

核心数据

• 首次预测买入，2023E营收149亿元，同比降1.9%；2024年预计升9.5%，EPS0.44元。