20230503-国海证券-恒逸石化-000703.SZ-一季报点评_一季度业绩环比改善_新项目有序推进_6页_447kb

恒逸石化的分析总结

核心业绩

2023年第一季度，恒逸石化实现营收-14.65%同比下降，但环比下降12.3%；归母净利润同比-95.24%，但环比大幅增长101.45%。业绩环比改善主要得益于主要产品价差修复，包括POY价差环比增加139.3%，新加坡汽油裂解价差环比增加474.76%，推动毛利润环比增长236.0亿元。

关键驱动因素

• 产品价差修复带动盈利提升，销售毛利率环比增加82.6个百分点。
• 期间费用控制良好，费用率同比略有上升但环比下降，投资净收益环比增加0.518亿元。
• 东南亚汽油价差持续修复，文莱炼化项目盈利有望改善，二期项目已获初步审批，正推进围堤吹填施工。

项目进展与战略

• 正在建设文莱二期炼化项目，增加烯烃-聚烯烃产业链，预计增厚利润。
• 推进行业项目如120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化项目和宿迁逸达纤维项目。
• 公司聚酯产能全球领先，目标成“涤纶+锦纶”双龙头产业链，增强规模优势。

盈利预测与评级

国海证券预测2023-2025年归母净利润分别为201.1亿、296.0亿、349.3亿，对应PE分别为14倍、10倍、8倍。结合公司成长性和改善，维持“买入”评级。

风险提示

包括政策落地不确定性、新产能建设延迟、原材料价格波动、原油震荡等。