20230418-浙商证券-2023年3月财政数据的背后_财政发力推升内需_关注财政货币配合_7页_518kb

中国宏观财政政策分析（2023年3月）

核心观点

一季度财政数据显示支出持续高增长，财政发力支持内需恢复，推动经济稳增长和稳就业。财政政策将协同产业政策，通过新型货币政策工具（如再贷款及PSL）支持制造业、新基建和新市民基础设施，形成中国特色财政货币配合机制。

一、财政收入情况

• 总体表现：1-3月全国一般公共预算收入同比增长0.5%，扣除特殊因素后实际增长3%，收入逐月回升。
  • 原因：内需逐步恢复（社会消费品零售总额增长5.8%，固定资产投资增长5.1%），疫情后经济动能修复。
  • 税收收入结构改善：增值税、企业所得税增长显著，反映企业经营活跃，居民短期消费意愿受限，超额储蓄积累。
• 土地财政疲软：卖地收入同比下降，专项债发行已超1.55万亿元，53%资金用于基建领域，支撑投资。

二、财政支出分析

• 支出强度：1-3月支出同比增长68%，高于5.6%预算目标；中央本级支出64%，地方支出69%。
• 重点领域：
  • 社保就业、卫生健康支出进度超30%，保障基本民生；
  • 基建领域（交通运输、城乡社区）支出较高，与基建投资修复相呼应。
• 政策前置定调：财政支出高强度发力意在“引导杠杆”，带动社会投资和消费回暖。

三、产业政策与财政货币机制协同

• 结构性转型主线：政府推动“告别地产、拥抱制造业”，以高质量发展为核心，经济结构依赖产业政策引领（制造业、基建投资、新基建）。
• 货币政策配合路径：
  1. 再贷款工具：强化制造业支持，扩大科技创新和设备更新专项再贷款规模，鼓励支持民营小微企业。
  2. PSL工具：新型基建投资，聚焦新市民公共服务设施和能源、通信等新基建领域。
• 新机制特点：以"准财政"工具替代直接财政赤线突破，强调“资金跟着项目走”，严禁挪用。

四、风险提示

• 地产市场修复力度仍需观察，土地财政存在压力；
• 疫情、海外经济超预期下行、中美贸易摩擦可能引发系统性风险。