2020年有色行业中期策略：把握经济复苏提振商品价格的周期性机会_32页_2mb

2020年有色行业中期策略总结

核心内容

2020年中期有色行业策略主要聚焦于工业金属、贵金属、新能源金属、稀土金属四大板块，分析了疫情对产业链的影响、全球供需格局变化以及政策对行业发展的推动作用。整体策略强调把握经济复苏提振商品价格的周期性机会，建议投资者关注行业底部布局和中长期增长潜力。

主要观点

工业金属

• 铜：受国内需求强劲和海外经济复苏预期推动，铜价已修复至3月流动性风险前水平，但距离完全成本曲线仍有差距。国内铜终端消费（如国家电网、新基建）表现良好，铜加工企业开工率处于高位，国内铜精矿供应趋紧，预计下半年铜价中枢将稳步上行。
• 铝：铝锭社会库存大幅下降，价格易涨难跌。国内铝加工企业开工率恢复至高位，地产和汽车行业复苏带来铝消费增长。铝价上涨受原料端氧化铝价格低位支撑，预计氧化铝价格将有上涨动力。

贵金属

• 黄金：低利率环境下，通胀预期回升将推动金价上涨。美联储流动性支持政策和全球经济复苏预期为金价提供支撑，同时贵金属价格无自我减速机制，有利于“戴维斯双击”效应形成。

新能源金属

• 钴锂板块：经历深度调整后，建议在行业底部进行布局。钴：全球市场由寡头垄断，嘉能可减产及运输受阻导致国内钴原料供应偏紧，短期内供应偏紧，价格或维持高位。锂：锂辉石价格持续下行，但锂盐价格已跌至底部区间，氢氧化锂因技术路径差异具备差异化竞争优势，海外价格高于国内。

稀土金属

• 稀土的战略意义：稀土是中国的优势资源，具有不可替代的磁、光、电性能，广泛应用于新能源汽车、军事等领域。中重稀土资源仅中国和缅甸等少数国家拥有，国家对资源保护意识强，预计轻重稀土价格将出现分化。
• 稀土产业优势：中国稀土储量和产量占全球绝对主导地位，轻稀土成本优势明显，中重稀土资源具有稀缺性，未来价格有望维持高位。

关键信息

铜

• 3月铜价因流动性风险下跌，但4月后逐步修复。
• 截至6月19日，LME铜收盘价为5810美元/吨，沪铝为13795元/吨。
• 2020年全球精铜供需平衡表预计下半年将实现逆转，铜价中枢有望上行。
• 国内铜加工企业开工率恢复至高位，下游需求强劲。

铝

• 4月铝锭社会库存快速下降，显示需求回暖。
• 国产电解铝单位利润处于高位区间，达到1000元/吨。
• 铝加工企业开工率处于高位，地产和汽车行业复苏带来铝消费增长。

钴

• 全球钴市场由嘉能可等寡头主导，其减产及运输受阻影响国内供应。
• 特斯拉计划使用“无钴”电池，但三元材料仍是主流，短期内对钴需求影响有限。
• 2020年全球钴产量预计下降，供应趋紧，价格或维持高位。

锂

• 锂辉石价格持续下行，但锂盐价格已跌至历史底部。
• 氢氧化锂因技术路径差异，具备差异化竞争优势，海外价格高于国内。
• 新能源汽车驱动电机需求推动锂消费增长。

稀土

• 中国稀土储量占全球37.96%，产量占全球63.08%（矿）和88.18%（冶炼分离产品）。
• 中重稀土资源稀缺，仅中国和缅甸等少数国家拥有，国家政策对资源保护力度大。
• 钕铁硼永磁材料是稀土消费最大领域，主要用于新能源汽车和军事领域。

投资建议

工业金属板块

• 推荐标的：紫金矿业（重点推荐）
• 相关标的：云南铜业、江西铜业、中国宏桥、云铝股份
• 逻辑：商品价格修复，股价有补涨预期，建议关注经济复苏带来的周期性机会。

贵金属板块

• 推荐标的：山东黄金（重点推荐）
• 相关标的：盛达资源、银泰黄金、中金黄金
• 逻辑：低利率环境推动通胀预期回升，金价有望上涨，具备“戴维斯双击”效应。

行业趋势

• 经济复苏：全球流动性宽松格局短期不变，欧美国家复产复工逻辑逐步验证，带动工业金属价格上行。
• 新能源汽车：全球电动化趋势明确，但疫情短期扰乱节奏，中国新能源汽车补贴政策延长至2022年，推动行业复苏。
• 资源安全：稀土、钴等战略金属受地缘政治影响，国家政策对资源保护力度加强，推动价格上涨。
• 产业链调整：钴锂等新能源金属经历深度调整，建议在行业底部进行布局，关注技术路径和供需变化。

总结

2020年中期有色行业策略强调经济复苏对商品价格的提振作用，建议投资者关注工业金属和贵金属的周期性机会，同时把握新能源金属和稀土的行业底部布局。随着全球供应链逐步恢复，新能源汽车产业链加速发展，行业供需格局将逐步改善，推动相关金属价格回升。