20260406-华泰期货-贵金属月报_市场沿美伊战争主线运行_贵金属价格宽幅震荡_9页_1mb

市场总结：美伊战争主线运行，贵金属价格宽幅震荡

核心内容

2026年3月，全球市场在美伊战争的背景下运行，贵金属价格呈现宽幅震荡态势。市场主线聚焦于地缘政治风险，尤其是霍尔木兹海峡的封锁对能源价格的影响，以及美联储的货币政策动向。整体来看，市场对通胀预期和美联储宽松节奏的担忧持续，同时对战争升级的担忧也推动了贵金属价格波动。

主要观点

利率方面

• 10年期美债收益率在3月间显著走高，收于4.317%，涨幅达9.42%。
• 美联储在3月将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。
• 鲍威尔强调当前政策立场合适，降息需看到通胀持续进展，若通胀无进展，将不会降息。
• Fedwatch数据显示，4月议息会议基本无降息可能，市场预期美联储可能继续维持紧缩政策。

通胀方面

• 2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%；核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%。
• 市场普遍认为2月数据未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，通胀预期仍处于可控范围。

汇率方面

• 美元指数在3月间上涨2.29%。
• 随着美伊战争升级，美元在地缘政治风险溢价下进一步走强，若战争持续，美元可能进一步走强直至出现经济滞胀信号。

市场风险定价

• VIX指数在3月末走高，反映了市场对美伊双方强硬表态的担忧。
• 市场仍面临较大不确定性，短期内难以看到实质性和平方案。

关键信息

贵金属策略

• 黄金：建议谨慎偏多，逢低买入为主，但短期不排除回调风险。
• 白银：策略中性，可暂时观望，但有套保需求的企业可在17000-19000区间逢低买入套保。
• 套利：建议逢低做多金银比价。
• 期权：建议暂缓操作。

风险提示

• 获利多头可能选择了结离场。
• 持续加息可能引发大规模流动性风险，需关注SOFR-OIS利差及ON RRP账户余额变化。

图表说明

• 图1至图20展示了美联储资产负债表、VIX指数、美债收益率、欧元区国债收益率、欧美利差、经济意外指数、PMI指数、CPI数据、WTI价格、TGA与ONRRP账户、金银库存、金银比价与原油价格、CRB指数与金银比价等关键指标的变化情况。
• 表1展示了黄金与白银现货与期货价差的现状及策略建议。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806

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总结

3月市场在美伊战争与美联储政策的双重影响下呈现震荡格局。黄金建议逢低买入，白银则以观望为主，套利方面可逢低做多金银比价，期权操作需暂缓。需关注通胀进展、战争局势及美元走势，以评估贵金属的中长期表现。