20260406-浙商期货-_白银周报_美伊冲突反复影响银价震荡_9页_4mb

白银周报总结 - 2026年4月5日

核心观点

• 白银走势：短期银价受流动性问题缓解带动反弹，但地缘政治冲突的不确定性仍可能引发波动，市场存在反复可能。
• 合约：ag2606
• 逻辑分析：
  1. 短期流动性改善对银价形成支撑，但地缘冲突仍可能对市场情绪和资金流向造成影响。
  2. 美联储降息预期显著降温，2026年已无降息预期，削弱了白银的金融投资需求，对银价形成压力。
  3. 区域性供需矛盾有所缓解，美国暂缓关键矿产加征关税对市场情绪有积极影响，但未来库存问题仍取决于降息逻辑是否回归。

主要观点

1. 银价震荡

• 本周银价呈现震荡走势，金银比价处于65附近。
• 短期银价承压，中长期走势取决于美伊局势发展及降息预期变化。

2. 金融投资需求

• 实际利率下降会提升白银投资吸引力，但当前降息预期减弱，对白银形成压制。
• 2025年白银ETPs持仓增加4200吨，中长期资金流入趋势明显。

3. 区域性供需缓解

• 美国暂缓对关键矿产加征关税，缓解市场担忧，对白银现货供需失衡有改善作用。
• 中国白银社会库存处于历史低位，但上期所交割规则调整后，交割风险降低。

4. 金银比分析

• 短期金银比因白银弹性更大而回落，但整体仍处于相对低估水平。
• 中长期若挤仓风险消退，金银比有望回升，白银表现或弱于黄金。

关键信息

1. 风险提示

• 全球宏观降温：美国衰退预期回升可能影响白银走势。
• 美联储未降息：若美联储未如预期降息，银价可能继续承压。
• 白银关税问题：美国可能对白银加征关税，增加市场不确定性。

2. 市场行为建议

3. 关注数据

• 过去：
  • 1月30日：特朗普提名沃什为下一任美联储主席，利空。
  • 2月6日：美国2月新增非农和失业率数据利空。
  • 2月13日：美国1月CPI数据利空。
  • 3月19日：美联储3月暂停降息，符合预期，鲍威尔鹰派发言利空。
• 未来：
  • 4月3日：美国3月新增非农和失业率数据。

4. 美联储降息预期

• 截至4月6日，CME数据显示2026年无降息预期，下次降息可能推迟至2027年下半年。
• 美联储3月点阵图显示，2026年降息次数为零，核心通胀上调至2.7%，影响降息预期。

5. 区域性挤仓风险

• 伦敦：挤仓情况缓解，白银租赁利率回落至正常区间。
• 纽约：COMEX白银交割申报量同比下降四成，但库存仍快速下降，需关注后续变化。
• 国内：白银社会库存处于低位，交割规则调整后交割风险降低。

未来展望

• 银价中长期走势取决于美伊局势走向及降息逻辑是否回归。
• 若美伊冲突结束、油价回落，白银投资需求可能回暖。
• 区域性供需矛盾若缓解，可能对银价形成支撑。
• 金银比若回归，白银表现或弱于黄金。

风险评估

• 衰退风险：当前无衰退风险，萨姆法则未触发，IMF预测美国经济增速为2.4%。
• 地缘风险：中东局势紧张，地缘风险指数处于高位。
• 经济与流动性风险：VIX波动率指数回归低位，美国AAA企业债利差处于低位。

结论

白银短期震荡，需关注地缘政治冲突和美联储降息预期变化。中长期走势与美伊局势及货币政策密切相关。市场参与者应密切关注宏观数据和政策动向，合理进行套保操作。