A股市场2018年报及2019年一季报业绩分析_9页_1mb

2019年A股市场一季度业绩分析总结

核心内容

2019年一季度，A股市场整体盈利增速保持稳定，但与去年同期相比有所回落。主板表现稳健，中小板和创业板盈利增速虽有回升，但仍处于负增长区间。与此同时，行业盈利呈现结构性分化，大消费板块保持较高景气度，成长板块和金融板块业绩修复显著，而周期板块普遍出现下滑。

主要观点

1. 板块盈利增速变化

• 主板：2019年一季度归母净利润同比增速为 11.86%，较年报增长 8.29个百分点，表现最佳。
• 中小板：一季度归母净利润同比增速为 -3.96%，较2018年年报收窄 27.79个百分点。
• 创业板：一季度归母净利润同比增速为 -12.82%，较2018年年报收窄 53.06个百分点。剔除温氏股份、乐视网和光线传媒后，创业板增速为 0.82%，较2018年收窄 69.92个百分点。

2. 盈利能力提升

• 各板块ROE水平在一季度显著回升，销售净利率的提升是主因。
• 主板2019Q1 ROE为 2.91%，为2017年以来的最高点。
• 中小板和创业板ROE分别回升至 1.88% 和 1.61%，但均低于去年同期。
• 资产周转率与资产负债率变化不大，销售净利率的改善是盈利能力提升的关键。

3. 商誉减值风险释放

• 创业板2018年商誉减值金额达 517.21亿元，占当年归母净利润的 155.25%，远高于主板和中小板。
• 商誉减值比例在2018年达到 22.71%，较2017年增加 17.68个百分点。
• 商誉减值集中释放后，创业板盈利增速显著收窄，业绩拐点初现，二三季度有望持续修复。

4. 市值分化明显

• 大市值个股：盈利增速表现平稳，且多为正增长，龙头效应显著。
• 中小市值个股：盈利增速跌幅显著收窄，尤其是市值在 50亿以下的个股，盈利增速修复幅度最大，较2018年Q4收窄 190.36个百分点。

5. 行业景气度分化

• 大消费行业：保持较高景气度，盈利增速稳定。
• 成长与金融板块：受益于商誉减值风险释放，业绩修复显著。
• 周期板块：普遍出现业绩回落，如钢铁、石油石化、建材等，部分行业连续三个季度盈利增速为负。

关键信息

一季报盈利数据亮点

• 全部A股：2019年一季度归母净利润增速为 10%，较年报增长 9.98个百分点，但较去年同期下降 5.35个百分点。
• 剔除金融和石油石化后：全部A股归母净利润增速为 3.58%，较2018年年报增长 10.79个百分点，但较去年同期下降 20个百分点。

行业盈利改善行业

• 2019年一季度归母净利润增速较年报改善幅度在 15个百分点以上，且为正的行业有 15个，包括：
  • 通信（349.05%）、传媒（121.43%）、计算机（107.84%）、非银金融（89.64%）、机械（86.09%）、电力设备（49.29%）、纺织服装（46.55%）、国防军工（41.28%）、餐饮旅游（41.07%）、交通运输（28.87%）、电力及公用事业（23.8%）、有色金属（22.36%）、家电（21.43%）、医药（18.83%）、电子元器件（15.15%）。

业绩回落行业

• 2019年一季度归母净利润增速降低幅度在 5个百分点以上 的行业有：
  • 钢铁（-72.52%）、石油石化（-70.66%）、建材（-46.08%）、基础化工（-42.16%）、农林牧渔（-11.32%）、汽车（-5.32%）、轻工制造（-5.7%）。
• 汽车与农林牧渔：连续三个季度盈利增速为负，降幅不断扩大。

行业景气度显著行业

• 连续三个季度净利润增速在 10%以上 的行业包括：
  • 建材、餐饮旅游、食品饮料、国防军工。
• 食品饮料：连续三个季度净利润增速在 20%以上。

风险提示

• 宏观经济增速回落超预期。
• 通胀高企可能引发货币政策从紧。