20181105-莫尼塔投资-策略周报_三季报盈利增速进一步下探_6页_466kb

三季报盈利增速进一步下探总结

核心内容

2018年第三季度A股上市公司盈利增速整体下探，主板、中小板和创业板均出现不同程度的下滑。主板盈利增速从15.29%降至12.18%，中小板从15.47%降至9.6%，创业板（剔除温氏、光线、乐视）从8.09%降至6.4%。三季报数据与年报数据存在半年间隔，因此对全年盈利增速的预测需考虑历史偏差、基数效应及行业特性。

主要观点

一、主板盈利增速小幅走弱，中小板加速下行

• 主板盈利增速：2018Q3净利润增速为12.18%，较2018Q2下降3.11个百分点，反映出经济下行压力下龙头企业的盈利增长趋于平稳。
• 消费板块：盈利增速显著下滑，主要受2017年高基数效应及部分龙头股业绩不达预期影响，显示居民购买力下降。
• 上游周期板块：盈利增速保持高位，2018Q3为44.17%，较2018Q2增长4.3个百分点，显示出行业龙头的持续增长。
• 中小板盈利增速：2018Q3为9.6%，较2018Q2下降5.87个百分点，出现加速下行趋势。
• 创业板盈利增速：2018Q3为6.4%，较2018Q2下降1.69个百分点，增速下行幅度趋缓，但需注意Q4将为商誉减值高发期，三季报利润增速可能被高估。

二、行业内部盈利结构分化明显

• 盈利分类：将盈利增速分为六类（盈利加速、扭亏为盈、持续亏损、盈利减速、盈利减少、盈利转亏），其中“盈利向好”包括盈利加速和扭亏为盈，占比约40%；“盈利转弱”包括盈利减速、盈利减少、盈利转亏，占比超过70%。
• 主板：盈利向好企业占比下降至34.59%，盈利转弱企业占比上升至56.13%，显示整体结构趋弱。
• 消费板块：内部结构较强，医药生物、食品饮料、商业贸易、家用电器等行业盈利向好占比约40%，多数企业盈利稳定。
• 上游周期板块：盈利向好企业占比不足20%，盈利转弱企业占比均在70%以上，盈利集中于龙头企业。
• 银行行业：82.61%的上市公司盈利增速较二季度增长，显示行业稳定性较高。

三、三季报数据对全年盈利的预测意义

• 金融、消费、稳定板块：三季报数据可作为全年盈利增速的参考，其与年报数据的差值绝对值平均分别为1.3%、2.5%、3.5%。
• 创业板：因商誉减值影响较大，三季报数据可能高估，需关注Q4商誉减值对年报盈利的冲击。
• 成长板块：盈利增速波动较大，与创业板类似，主要受并购重组及业绩兑现情况影响。
• 周期板块：盈利稳定性最弱，主要因行业强周期性及供给侧改革带来的高增长。

关键信息

• 盈利增速：主板、中小板、创业板三季报盈利增速均出现下滑，其中中小板和创业板下滑幅度较大。
• 行业结构：消费板块内部结构较强，上游周期板块盈利集中于龙头企业。
• 商誉减值：创业板三季报盈利增速可能被高估，Q4商誉减值风险较高。
• 预测意义：金融、消费、稳定板块三季报数据对全年盈利具有较高参考价值，而成长和周期板块需谨慎对待。

图表与数据

• 图1：三季报上市公司盈利增速进一步下探，显示整体趋势。
• 图2：2018Q3申万一级、二级行业中不同盈利增速类型的企业个数占比，显示主板结构趋弱。
• 图3：不同上市板块及行业的年报盈利增速与三季报的差别情况，显示金融、消费、稳定板块差异较小。
• 图4：陆股通单周净流入346亿元，创2017年以来新高。
• 图5：港股通单周净流出13亿元。
• 图6：融资融券余额和银行间质押式回购成交量延续下行。
• 图7：成交额中位数与创业板指共同企稳回升。
• 图8：风险溢价高位回落。
• 图9：沪市融资融券余额持续减少，深市企稳回升。
• 图10：医药生物、休闲服务、电子、计算机涨幅居前。
• 图11：综合商品指数小幅走高。
• 图12：10月PMI数据延续走低。
• 图13：9月固定资产投资完成额企稳。
• 图14：低评级信用债利差小幅下降。

研究部信息

• 研究成员：何晓、张颖锐
• 联系方式：xhe@cebm.com.cn、yrzhang@cebm.com.cn
• 免责申明：本报告仅供参考，不构成投资建议，使用本报告的客户需自行评估投资风险。

地址信息

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