20210818-中泰证券-科顺股份-300737.SZ-收购丰泽促业务协同_土拍新政长期利好行业发展_5页_634kb

科顺股份（300737.SZ）总结

核心内容概览

科顺股份是一家专注于建筑材料领域的公司，尤其在防水材料和减隔震技术方面具有显著优势。公司近期通过收购丰泽股份，进一步拓展其业务范围，增强了在重大工程领域的竞争力。分析师孙颖和刘毅男对该公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 收购丰泽股份，业务协同增强
  科顺股份拟以发行股份及支付现金的方式收购丰泽股份 93.54%的股权，交易价格为4.6亿元，其中股份支付比例为84.91%，现金支付比例为15.09%。丰泽股份主要为铁路、公路、建筑、水利等重大工程提供减隔震、止排水技术支持，产品包括支座、止水带和伸缩装置等。此次收购有助于科顺股份丰富产品线，拓展新业绩增长点。

• 政策利好推动行业发展
  随着《建筑隔震设计标准》和《建设工程抗震管理条例》的发布，公共建筑强制性加装减隔震设施的需求不断增长，行业空间预计超过200亿元。土拍新政也推动了建筑品质成为竞争新焦点，利好防水和减隔震行业，进一步巩固行业龙头地位。

• 公司发展目标明确
  科顺股份提出“双百亿”战略目标，计划2021年销售达到80亿元，2022年超过100亿元，2025年营收目标为200亿元。公司未来三年产能将保持40%的复合增长，以支持其战略目标的实现。

• 财务表现稳健，估值优势明显
  根据公司盈利预测，2021年和2022年归母净利分别为11.5亿元和16.1亿元，对应PE分别为17倍和12倍。当前市值在防水及品牌建材领域具备估值比较优势。

关键信息

公司基本状况

• 总股本：1146百万股
• 流通股本：843百万股
• 市价：17.25元
• 市值：198亿元
• 流通市值：145亿元

投资要点

• 收购丰泽股份：增强公司在减隔震领域的竞争力，实现业务协同。
• 行业趋势：随着行业集中度提升、标准提高，龙头公司将进一步受益。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2021-2023年分别为8,545百万元、11,179百万元、14,651百万元
  • 净利润：预计2021-2023年分别为1,151百万元、1,612百万元、2,193百万元
  • 每股收益：预计2021-2023年分别为1.00元、1.41元、1.91元
  • P/E：预计2021-2023年分别为17倍、12倍、9倍

丰泽股份核心财务数据

• 营业收入：2021年1-3月为46.93百万元，2020年度为243.88百万元
• 净利润：2021年1-3月为8.49百万元，2020年度为29.92百万元
• 资产负债率：2021年为50.29%，2020年为46.17%
• 流动比率：2021年为1.47倍，2020年为1.52倍
• 速动比率：2021年为1.10倍，2020年为1.19倍

科顺股份核心财务数据

• 货币资金：2021年预计为2,530百万元，2023年预计为4,510百万元
• 应收账款：2021年预计为3,635百万元，2023年预计为5,974百万元
• 存货：2021年预计为829百万元，2023年预计为1,348百万元
• 负债合计：2021年预计为5,895百万元，2023年预计为9,433百万元
• 所有者权益合计：2021年预计为5,872百万元，2023年预计为9,677百万元

财务比率

• 毛利率：2020年为36.9%，预计2021-2023年分别为34.2%、34.5%、34.5%
• 净利率：2020年为14.3%，预计2021-2023年分别为13.5%、14.4%、15.0%
• ROE：2020年为21.4%，预计2021-2023年分别为19.6%、21.5%、22.7%
• P/E：2020年为22倍，预计2021-2023年分别为17倍、12倍、9倍
• P/B：2020年为3倍，预计2023年为2倍

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游地产需求不及预期
• 产能投放不及预期
• 收购进度不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 应收账款规模快速增长的风险

投资建议

• 综合考虑公司收购进展和主营业务发展情况，分析师维持“买入”评级。
• 预计公司2021和2022年归母净利分别为11.5亿元和16.1亿元，对应PE分别为17倍和12倍，显示出良好的估值优势。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告基于中泰证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
• 本报告的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。
• 投资者应注意，本报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，仅作为参考。
• 市场有风险，投资需谨慎。