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科顺股份（300737SZ）公司事件点评：至暗时刻已过，多领域打开增长空间

公司事件：业绩承压至暗时刻已过，多领域打开增长空间
投资评级：买入（维持）

基本数据

• 当前股价：112.8元
• 总市值：133亿元
• 总股本：11.81亿股
• 流通股本：8.95亿股
• 52周股价范围：93-143元

业绩回顾

2022年公司营收766亿元，同比下降43.8%；净利润17.8亿元，扣非后净利润下降92.46%。

• 业绩下滑原因：
  • 上游原材料价格上涨（原油、沥青），公司产品调价滞后。
  • 下游房地产行业低迷，客户回款困难，应收账款坏账增加。

主要看点

1. 行业复苏与价格下降促增长

   • 防水行业至暗时刻已过，原材料（如沥青）价格自2022年最高位已下降约20%。
   • 防水新规（2023年4月实施）提高行业门槛，推动规范化需求增长。

2. 减隔震业务成为新增长点

   • 2022年收购丰泽股份，切入建筑减隔震领域，减隔震产品营收占比达34.1%，毛利率24.39%。
   • 政策落地将带动建筑减隔震市场规模翻倍增长。

盈利预测

• 2023-2025年收入预测：941.5亿元 → 1328.3亿元 → 1777.4亿元，复合增长率41.1%
• EPS（摊薄）：0.53元 → 0.71元 → 0.91元
• 估值：当前PE为21.3倍，2025年PE为12.4倍

风险提示

1. 下游房地产复苏不及预期
2. 新业务拓展不及预期
3. 产能扩张不及预期

分析师：黄俊伟
联系方式：华潇
研究方向：建筑建材、新材料