20210429-兴业证券-正邦科技-002157.SZ-淘汰结束轻装上阵_Q2有望起量_自主成本将进入快速下降期_4页_811kb

报告摘要

本报告对正邦科技（股票代码：002157）进行了全面分析，重点围绕其2020年及2021年Q1的财务表现、市场数据、投资建议及风险提示等方面展开。报告认为，公司通过大规模淘汰低效种猪，优化了产能结构，未来有望实现持续成长，并维持“买入”投资评级。

年度	营业收入(百万元)	同比增长(%)	归母净利润(百万元)	同比增长(%)	毛利率(%)	净利率(%)	ROE(%)
2021E	61882	25.9%	7861	36.9%	21.0%	12.7%	20.4%
2022E	83727	35.3%	6221	-20.9%	14.3%	7.4%	13.9%
2023E	109103	30.3%	5205	-16.3%	11.6%	4.8%	10.4%

产能优化：2020年公司出栏955.97万头，首次跃居行业第二，全年肥猪出栏724.6万头，盈利56.4亿元。
成本控制：自产仔猪成本有效控制，Q4肥猪完全成本19.6元/kg，自繁自养盈利22.2亿元。
种猪淘汰：2020年Q4至2021年Q1累计淘汰80万头低效母猪，淘汰工作接近尾声。
未来展望：预计2021年Q2出栏环比明显改善，全年出栏量预计2000万头。
自主循环：未来1-2年，350万母猪有望实现自主循环，仔猪成本将明显低于非瘟前水平。
投资建议：公司产能快速增长，自产仔猪成本控制出色，未来成长潜力大，调整2021-2023年归母净利润分别为78.6、62.2、52.1亿元，基于2021-4-28收盘价，对应PE分别为5.7、7.2、8.6倍，维持“买入”评级。