20210831-开源证券-正邦科技-002157.SZ-公司信息更新报告_猪群生产效能改善_全成本季度环比下降明显_4页_745kb

报告摘要

正邦科技（002157.SZ）投资分析总结

核心内容

正邦科技（002157.SZ）在2021年上半年实现营收266.79亿元，同比增长61.19%，但归母净利润为-14.30亿元，同比下降159.16%。公司整体费用上升，其中管理费用同比增长146.09%，财务费用增长68.41%，研发费用增长86.46%。尽管如此，公司通过猪群生产效能改善和全成本季度环比下降明显，维持“买入”投资评级。预计2021-2023年归母净利润分别为-21.33亿元、-43.30亿元和103.88亿元，对应EPS分别为-0.68元、-1.38元和3.30元，当前股价对应PE为-12.4倍、-6.1倍和2.5倍。

主要观点

猪群生产效能改善

生猪出栏量：2021年上半年出栏量达699.68万头，同比增长156.72%。
成本下降：商品猪生产全成本约19.9元/kg，环比下降约2.5元/kg，预计未来成本将继续下降。
种猪引种计划：截至2021年4月26日，累计引种1.11万头，包括法国、丹麦、美国等不同品系种猪，有助于提升产能和淘汰低效母猪。

养殖配套业务成长

饲料销售：2021年上半年饲料销售237.37万吨，同比增长20.79%；其中猪料销量增长19.93%，禽料销量增长24.02%。
营收增长：饲料业务实现营收80.29亿元，同比增长43.02%。
其他业务：兽药业务营收增长113.44%，食品业务营收增长104.14%，显示养殖配套业务与养殖规模共振成长。

投资评级与盈利预测

投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来业绩确定性较高。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为-21.33亿元、-43.30亿元和103.88亿元，EPS分别为-0.68元、-1.38元和3.30元。
估值指标：当前股价对应PE为-12.4倍、-6.1倍和2.5倍，显示公司估值较低，未来盈利预期较高。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	24,518	49,166	57,856	70,445	115,063
归母净利润（百万元）	1,647	5,744	-2,133	-4,330	10,388
毛利率（%）	15.7	22.3	8.3	3.5	17.2
净利率（%）	6.7	11.7	-3.7	-6.1	9.0
ROE（%）	17.0	24.3	-11.0	-30.0	43.2
EPS（元）	0.52	1.82	-0.68	-1.38	3.30
P/E（倍）	16.1	4.6	-12.4	-6.1	2.5

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	10.9	100.5	17.7	21.8	63.3
营业利润增长率（%）	609.9	244.2	-133.0	-109.0	357.5
归母净利润增长率（%）	751.5	248.8	-137.1	102.9	-339.9
毛利率（%）	15.7	22.3	8.3	3.5	17.2
净利率（%）	6.7	11.7	-3.7	-6.1	9.0
ROE（%）	17.0	24.3	-11.0	-30.0	43.2
ROIC（%）	9.9	15.2	-4.8	-6.8	17.0
资产负债率（%）	67.6	58.6	65.5	79.9	77.6
净负债比率（%）	84.7	32.4	28.3	176.3	127.2
每股收益（元）	0.52	1.82	-0.68	-1.38	3.30
每股经营现金流（元）	1.25	1.45	3.43	-3.49	7.68
每股净资产（元）	2.98	7.29	5.93	4.34	7.38