20210429-西部证券-鹏辉能源-300438.SZ-2020年报及2021年一季报点评_业绩符合预期_计提减值轻装上阵_8页_809kb

报告摘要

鹏辉能源2020年报及2021年一季报总结

核心内容

鹏辉能源（300438.SZ）发布了2020年度报告及2021年第一季度财务数据。整体来看，公司收入稳定增长，但受大额减值计提影响，净利润大幅下滑。2021年第一季度，公司盈利能力明显恢复，业绩符合市场预期。

主要观点

业绩表现
2020年公司营业收入为36.42亿元，同比增长10.09%；归母净利润为0.53亿元，同比下降68.38%。
2021年第一季度营业收入为10.62亿元，同比增长138.75%；归母净利润为0.55亿元，同比增长171.16%。
2020年公司毛利率为17.49%，同比下降6.25个百分点；净利率为1.77%，同比下降3.71个百分点。
2021年第一季度毛利率回升至18.36%，净利率提升至5.29%。
财务状况
2020年公司期间费用率（不含研发费用）合计为7.78%，同比下降0.89个百分点。
公司短期营运能力有所提升，存货周转率和应收账款周转率均有所改善。
资产负债率由2019年的53.6%上升至2020年的62.03%，主要由于募集资金到位。
短期偿债能力小幅提升，流动比率和速动比率分别从1.38和1.19提升至1.58和1.34。
业务发展
公司在磷酸铁锂领域取得显著增长，2020年国内装机量为0.32GWh，同比增长350.7%；市占率为1.3%，排名国内第七。
储能业务布局逐渐完善，已进入中兴通讯供应链并中标多个储能项目，包括中国铁塔备电产品、深圳供电局储能项目等。
在光伏储能市场，公司2020年装机量突破30MWh，预计2021年将突破100MWh。
未来展望
预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.39/4.43/5.68亿元，同比分别增长537.7%/30.7%/28.2%。
EPS预计为0.81/1.06/1.35元，维持“增持”评级。
预计未来5年国内5G基站建设将带来储能需求高增长，公司有望受益。

关键信息

2020年财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,308	3,642	5,250	7,065	9,207
净利润（百万元）	181	64	374	499	651
资产负债率	53.6%	62.0%	61.6%	61.8%	63.8%
EPS	0.40	0.13	0.81	1.06	1.35
P/E	44.8	141.6	22.2	17.0	13.3
P/B	2.2	3.1	2.6	2.3	1.9

2020年磷酸铁锂装机排名

排名	企业	装机量（GWh）	市占率	电池类型	配套企业
1	宁德时代	13.16	53.9%	方形	特斯拉、上通五、一汽、东风、长安等
2	比亚迪	3.74	15.3%	方形	比亚迪、福建龙马等
3	国轩高科	2.54	10.4%	方形、圆柱	上通五、奇瑞、江淮等
4	瑞浦能源	0.57	2.3%	方形	上通五、北汽福田等
5	亿纬锂能	0.54	2.2%	方形、圆柱	东风、厦门金龙等
6	力神	0.39	1.6%	方形	安徽江淮、东风柳州等
7	鹏辉能源	0.32	1.3%	方形、圆柱	上通五、北汽、东风等

储能需求预测（2020-2025）

年份	国内5G基站数量（万座）	基站功率（W）	锂电占比	应计时长（h）	累计储能需求（GWh）	新增储能需求（GWh）
2020	60	3500	90%	3.0	5.67	-
2021E	130	3500	92%	3.1	12.98	7.31
2022E	220	3500	94%	3.2	23.16	10.19
2023E	330	3500	96%	3.3	36.59	13.43
2024E	430	3500	98%	3.4	50.15	13.56
2025E	520	3500	100%	3.5	63.70	13.55