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爱美客2023年一季报点评：业绩超预期、疫后增长继续加速

1. 公司业绩超预期
2023年一季度，爱美客实现营收630亿元（同比+463%），归母净利润414亿元（同比+5117%），扣非归母净利润387亿元（同比+4926%），均显著超市场预期。低基数效应及疫后产品需求释放为核心驱动因素。

2. 业绩增长持续加速

• 疫后复苏强劲：Q1尽管仍受疫情影响，但业务从2月开始加速放量，Q2面临低基数和节假日促销等因素，预计将继续实现高速增长。
• 高端新品贡献突出：“濡白天使”已覆盖超600家医美机构，2023年有望实现收入翻倍以上，成为主要增长动力。

3. 经营质量持续改善

• 盈利能力提升：毛利率95.29%（YoY+11.4pct），净利率65.54%（YoY+0.51pct），高毛利产品占比上升有效推动净利增长。
• 现金流充足：截至Q1末货币资金/交易性金融资产合计3802亿元，未来研发投入与市场拓展具备资金支持。

4. 长期增长可期

• 公司产品管线丰富（肉毒素等），在研产品持续推进。
• 财务预测显示，2023-2025年归母净利润预计为1967/2805/3944亿元，对应PE分别为59/41/29倍。

5. 风险提示

• 新产品研发推广不及预期。
• 产品毛利波动与外部环境变数。

核心数据：
💵 市值：1161亿元
📈 营收增速：2028年预计57% YoY
📊 净利率：65%以上
🔝 估值：当前PE为91倍，预测2025年PE为29倍

— **财务数据来源：Wind、东吴证券研究所**—