20230825-华创证券-爱美客-300896.SZ-2023年中报点评_严监管常态化_第二曲线初现_5页_707kb

爱美客（300896）2023年中报点评总结

公司业绩

• 2023上半年营收1459亿元（+6493%，历史增长显著）
• 净利润963亿元（+6466%）
• 营收与利润增长主要由溶液类产品（+3590%）和凝胶类产品（+139%）驱动
• 高毛利产品（溶液类毛利率95.1%，凝胶类97.38%）竞争力增强
• 销售费用率101.9%，管理费用率55%，研发费用率71.5%

行业与监管环境

• 行业严监管常态化，合规化趋势明确
• 龙头公司表现优异：华东医药医美产品增长90.66%，昊海生科医美业务增长474.9%
• 政策趋势利好合规企业

产品与研发

• 核心产品矩阵：溶液类与凝胶类持续放量，完成多款大单品系列
• 产品管线丰富：
  • 注射用A型肉毒毒素完成III期临床
  • 掘金新领域：重组蛋白、多肽药物开发
  • 2023-2024年提交新适应症及药品试验申请
• 研发投入：研发人员占比28.57%，覆盖全国31个省区

经营与资本运作

• 股权激励：授予141名员工3.33亿股限制性股票
• 股份回购计划：2-4亿元回购，价格上限4.5万元/股
• 高比例分红：每股派息1.848元，占净利润41.5%

投资建议与估值

• 评级：维持“强推”，下调目标价至510元（当前价42元）
• 盈利预测：2023-2025年净利润分别为197/261/352亿元，复合增速40%
• 估值逻辑：参考PEG法对当前增速给予1x估值，目标价同比下降

风险提示

• 行业政策波动、研发进度不确定性、市场竞争加剧