20250828-东吴证券-航天电子-600879.SH-2025年中报点评_航天业务收缩_无人系统扩张_3页_453kb

航天电子（600879）2025年中报点评总结

投资评级：维持“买入”

核心财务表现：

• 2025年上半年营业收入58.22亿元，同比下滑24.51%；归母净利润1.74亿元，同比下滑30.37%。
• 2025年盈利预测下调：预计2025-2027年归母净利润为5.82亿/7.89亿/8.98亿元，对应PE分别为65/48/42倍。

业务结构变化：

• 航天业务收缩： 航天产品收入同比减少，占总收入比例由上年同期高位降至约55%。
• 无人系统扩张： 收入占比提升至30%以上，受益于多国采购项目和出口订单需求，无人机、精确制导系统等产品需求旺盛，成为第二增长极。

经营效率分析：

• 毛利率： 20.51%，同比微增0.00%，主要因成本管控优化，但收入下降抵消部分毛利率提升。
• 费用率： 期间费用率12.16%，同比增长1.35个百分点，主要为管理费用增加（研发及人才激励）和财务费用上升。
• 现金流： 经营活动现金流净额-33.71亿元，同比流出扩大9.69%，主因回款周期延长及备货支出增加。
• 资产负债： 订单储备充足（合同负债增长12.3%），存货占流动资产约45%。

竞争优势与战略：

• 完成神舟二十号等6次重大航天任务保障，巩固市场龙头地位。
• 无人系统领域中标多个新项目，工业基地启动建设。
• 技术取得进展，如低边驱动器芯片认证和激光雷达应用，专利申请128项。
• 导入精益化管理，生产效率提升。

风险提示：

1. 战略调整风险。
2. 宏观经济波动风险。
3. 行业竞争加剧风险。
4. 供应链与采购管理风险。

简评： 航天电子2025上半年业绩承压，核心问题为航天业务需求收缩。无人系统业务增长成为关键看点，但订单不确定性仍然存在。维持“买入”评级，看好其在航天和无人系统领域的优势。