> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航天电子（600879.SH）总结 ## 核心内容 航天电子是中国航天科技集团旗下的重要上市平台，业务涵盖航天电子系统、无人系统装备、航天机电组件及民用产品等。公司以“航天军工+商业航天+低空无人”为核心，具备技术优势和产业链龙头地位。2026年一季度公司实现营收与扣非净利润双增长，业绩改善显著，但经营现金流缺口依然存在。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年一季度营收同比增长8.37%，扣非净利润同比增长61.56%，但利润总额下降32.39%。2025年公司营收略有下降，但剔除航天电工出表因素后，实际增长13.78%。 - **盈利能力**：2025年公司毛利率稳定在20.34%，净利率有所下降，但得益于费用管控，整体表现稳健。 - **业务布局**：公司无人系统装备业务“飞鸿”系列产品谱系齐全，覆盖军用与民用领域，2025年进一步加大无人机基地建设投入，巩固行业龙头地位。 - **航天电子系统业务**：作为公司基本盘，涵盖惯性导航、测控通信、微电子及机电组件等方向，激光通信将成为未来增长的核心驱动力。 - **市场前景**：受益于“十五五”规划中无人智能作战力量的建设，以及低空经济和卫星互联网的快速发展，公司有望充分受益于相关领域的增长。 ## 关键信息 ### 2026年一季度财务表现 - **营业收入**：18.43亿元，同比增长8.37% - **归母净利润**：0.31亿元，同比增长5.25% - **扣非归母净利润**：0.24亿元，同比增长61.56% - **经营活动净现金流**：-12.88亿元，较上年同期改善1.80亿元 - **毛利率**：23.24%，保持在20%以上 - **净利率**：0.21%，受非经常性损益影响 ### 2025年整体财务表现 - **营业收入**：139.10亿元，同比下降2.59%（剔除航天电工出表后实际增长13.78%） - **归母净利润**：2.27亿元，同比下降58.58% - **期间费用率**：16.96%，同比下降1.45个百分点 - **销售费用率**：1.5%，同比下降33.26% - **管理费用率**：8.5%，同比下降7.17% - **研发费用率**：6.0%，同比下降3.98% - **财务费用率**：0.9%，同比下降25.56% ### 2026-2028年盈利预测 - **营业收入**：预计分别为160.2亿元、182.0亿元、204.2亿元，同比增长15.2%、13.6%、12.2% - **毛利率**：预计分别为21.3%、21.1%、20.9% - **销售费用率**：预计分别为2.00%、1.75%、1.50% - **管理费用率**：预计分别为8.30%、8.15%、8.0% - **研发费用率**：预计保持6.00% ### 航天电子系统业务 - **惯性导航**：公司为国内核心供应商，2025年市场规模约404.48亿元，预计2026年增至452.56亿元 - **测控通信**：承担运载火箭与航天器的通信与测控功能，2025年全球市场规模约82.28亿元，预计2032年增至263.64亿元 - **微电子及机电组件**：业务稳定增长，2025年市场规模达5012亿元 - **有效载荷**：星间激光通信技术已进入实装配套阶段，公司投入5.6亿元建设相关产能 ### 无人系统装备业务 - **飞鸿系列**：涵盖超近程至中远程无人机，适用于侦察、打击、投送、遥测等任务 - **民用应用**：FH-98大型无人运输机已在物流、应急救灾等领域实现商业化运营 - **市场拓展**：2025年公司订单增长，产能提升，为“十五五”期间列装放量奠定基础 ### 财务与经营风险 - **风险提示**：技术突破不及预期、市场拓展不及预期、传统主业竞争加剧 - **投资建议**：首次覆盖，给予“优于大市”评级，公司作为航天九院唯一上市平台，将受益于卫星互联网与无人系统装备的发展 ## 航天电子与同行业对比 - **营业收入**：公司体量领先，2025年为139.10亿元，高于中无人机与航天彩虹 - **毛利率**：2025年公司毛利率为20.34%，处于行业中等水平 - **净利率**：2025年公司净利率为1.80%，受减值损失和股权处置影响，但整体盈利能力保持连续性 - **期间费用率**：2025年为16.96%，略高于可比公司，但与多元化业务结构匹配 ## 航天电子业务板块分析 ### 航天配套产品 - **收入占比**：2025年营收占比66.7%，达92.76亿元 - **毛利率**：19.3%（2025年），预计2026-2028年分别为20.8%、20.2%、19.7% ### 系统装备产品 - **收入占比**：2025年营收占比16.6%，达23.02亿元 - **毛利率**：13.9%（2025年），预计2026-2028年分别为16.0%、18.0%、19.2% ### 航天机电组件产品 - **收入占比**：2025年营收占比9.3%，达12.93亿元 - **毛利率**：37.2%（2025年），预计2026-2028年分别为37.1%、37.8%、36.1% ### 航天技术应用产品 - **收入占比**：2025年营收占比6.8%，达9.43亿元 - **毛利率**：19.1%（2025年），预计2026-2028年分别为18.9%、18.0%、17.6% ## 行业与市场前景 - **全球军用无人机市场**：2025年市场规模达182亿美元，同比增长13.04% - **低空经济**：2024年首次写入政府工作报告，2025年全行业注册无人机达328.7万架，同比增长51.0% - **星间激光通信**：市场规模有望突破千亿，公司已进入实装配套阶段，产能建设加速推进 - **航天发射次数**：2025年达到92次，商业航天发射次数为50次，推动相关配套需求增长 ## 投资建议与估值 - **投资评级**：首次覆盖，给予“优于大市”评级 - **估值指标**： - 2026年市盈率（PE）：243.5 - 2026年EV/EBITDA：88.9 - 2026年市净率（PB）：3.96 ## 总结 航天电子在航天电子系统和无人系统装备领域具备显著优势，2026年一季度业绩改善明显，2025年基本盘稳固，同时积极拓展无人系统装备市场并加大激光通信相关投入。公司未来有望受益于卫星互联网、无人智能作战力量及低空经济的发展，具备较强的市场竞争力与成长潜力。