> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航天电子（600879.SH）总结 ## 核心内容概述 航天电子（600879.SH）作为航天电子信息及测控领域龙头，2026年半年度业绩受到交付节奏拖累，但公司积极布局商业航天与无人系统领域，展现出中长期增长潜力。 ## 主要观点 - **短期业绩承压**：2026H1公司实现营业收入45.30亿元，同比-22.19%；归母净利润0.41亿元，同比-76.63%；扣非归母净利润0.23亿元，同比-84.90%。Q2营收同比-34.80%，但环比+45.82%；归母净利润同比-93.53%。 - **毛利率提升，净利率下滑**：毛利率同比+1.34pct至21.85%，但销售净利率同比-2.03pct至0.64%。费用率上行导致利润承压，期间费用率20.24%，同比+3.3pct。 - **经营现金流改善**：经营活动现金流净额-23.46亿元，同比改善30.41%。销售商品收现增加、采购支出减少是主要原因。 - **存货与合同负债增长**：期末存货244.93亿元，同比增长7.55%；合同负债21.97亿元，同比增长3.45%，预示下半年交付有望提速。 - **业务布局与项目进展**：公司完成神舟二十三号、天舟十号、长征十号乙首飞等重大航天发射保障任务。星间激光终端项目进度达51%，北京商业航天智能测运控中心建设持续推进。 - **无人系统出口增长**：新签外贸合同与国际化回款较去年同期提升，显示公司在无人系统领域的市场拓展成效显著。 - **资本运作**：公司推进陕西时代导航资产重组及时代光电、上海航天与控股股东的资产置换，聚焦主业并完善集成电路产业链。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 142.80 | 139.10 | 160.17 | 182.00 | 204.23 | | 营业收入增长率 | -24% | -3% | 15% | 14% | 12% | | 归母净利润（亿元） | 54.8 | 22.7 | 34.1 | 44.5 | 60.0 | | 归母净利润增长率 | 4% | -59% | 50% | 31% | 35% | | 每股收益（元） | 0.17 | 0.07 | 0.10 | 0.14 | 0.18 | | 毛利率 | 21% | 20% | 21% | 21% | 21% | | EBIT Margin | 3% | 4% | 4% | 4% | 5% | | EBITDA Margin | 6% | 7% | 8% | 8% | 8% | | ROE | 2.65% | 1.09% | 2% | 2% | 3% | | P/E | 89.3 | 215.6 | 143.5 | 109.8 | 81.6 | | EV/EBITDA | 77.0 | 71.6 | 60.8 | 53.6 | 49.3 | | 股息率 | 0.7% | 0.6% | 0.5% | 0.6% | 0.9% | ### 资产负债表关键数据 | 资产负债表项目（百万元） | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------------|-----|-----|------|------|------| | 现金及现金等价物 | 5014 | 3808 | 4519 | 7627 | 12190 | | 存货净额 | 20245 | 22774 | 21568 | 20912 | 19286 | | 资产总计 | 46254 | 48772 | 49461 | 52539 | 55781 | | 负债合计 | 22127 | 24150 | 24726 | 27656 | 30699 | | 股东权益 | 20679 | 20860 | 20962 | 21095 | 21275 | | 资产负债率 | 55% | 57% | 58% | 60% | 62% | ### 现金流量表关键数据 | 现金流量表项目（百万元） | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------------|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金流 | 908 | -727 | 791 | 4990 | 5664 | | 投资活动现金流 | -770 | -1080 | -695 | -695 | -695 | | 融资活动现金流 | 140 | 600 | 616 | -1187 | -405 | | 企业自由现金流 | 0 | -1633 | 263 | 4440 | 5055 | | 权益自由现金流 | 0 | -1204 | 964 | 3437 | 5010 | ## 投资建议 公司维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.41/4.45/6.00亿元。短期业绩承压不改其在卫星互联网、低空无人等多领域的市场地位，预计下半年有望在无人机出口、商业航天放量等推动下实现业绩回升。 ## 风险提示 - 技术迭代不及预期 - 市场需求不及预期 - 传统主业竞争加剧