20230828-万联证券-五粮液-000858.SZ-点评报告_Q2业绩增长减速_上半年回款进度较优_4页_847kb

Table_RightTitle证券研究报告|食品饮料

Table_TitleQ2业绩增长减速，上半年回款进度较优

Table_StockRank买入(维持)

Table_StockName——五粮液（000858）点评报告

Table_ReportDate2023年08月28日

Table_Summary

业绩概览

• 2023年上半年，五粮液实现营收45507亿元（YoY+10.4%），净利润1703亿元（YoY+12.8%），扣非净利润1694亿元（YoY+12.1%），业绩双位数增长。
• 二季度单季营收与净利润增速分别为5.1%与5.1%，受消费市场复苏缓慢及公司主动调整销售策略影响，增速有所放缓。

现金与回款

• 上半年销售回款4305亿元，回款增速高于收入，经营性现金流净额1133亿元（YoY+500.4%）。
• 二季度销售回款同比下降18.5%，环比减少显著，但合同负债规模保持历史正常水平。

产品与毛利率

• 五粮液酒：上半年毛利率86.8%，同比提升0.4个百分点，收入增长10.1%，销量增长12.2%，吨价略有下降。
• 其他酒产品：毛利率60.7%，同比提升0.9个百分点，收入增长26.5%，销量增长33.7%。
• 毛利率整体小幅下滑（YoY -0.1个百分点），费用端控制良好，净利率保持稳定。

盈利预测与建议

• 调整盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为304/339/383亿元（YoY+13.4%/11.6%/12.9%），对应PE为20/18/16倍。
• 维持“买入”评级，认为双节旺季及商务复苏可能支撑全年双位数增长，股价估值更具吸引力。

风险提示

• 政策变化、高端白酒需求不及预期及市场竞争加剧风险。

Table_BaseData标注部分重点内容，分析师：陈雯@万联证券