20260204-东兴证券-五粮液-000858.SZ-明确产品结构主线_强化营销变革_5页_915kb

报告摘要

五粮液（000858.SZ）在2026年被明确定位为“营销守正创新年”，以“一核心三强化双目标”为营销方针，重点提升品牌价值、强化营销变革、应市策略和执行能力，目标实现高质量市场动销和市场份额的有效提升。公司战略已从初期的“梳理秩序、稳定价格”升级为“提升效能、赋能终端、巩固品牌”。

营销策略升级：五粮液2026年的核心任务是提升品牌价值和市场动销，强调营销变革与执行能力的强化，目标是实现市场份额的提升。
渠道网络拓展：公司持续完善“三店一家”布局，计划新增专卖店100家、集合店300家、文化体验店10家，总量维持在1700家左右。同时，公司加强终端建设，培育团购渠道与异业合作，深化电商与即时零售布局。
国际市场拓展：五粮液将更加注重融入海外本地消费场景，持续拓展经销商网络，提升国际化影响力。
产品结构优化：公司构建“一核两擎两驱一新”的产品体系，其中第八代五粮液为核心；五粮液经典系列和五粮液·紫气东来为超高端定位；39度五粮液和$29^{\circ}$五粮液·一见倾心为新增长点；五粮春、尖庄、五粮特头曲、五粮醇为全国性战略大单品，形成不同规模的梯队产品架构。
财务表现预测：2026年预计实现销售收入同比增长1.48%，归母净利润增长1.91%，对应EPS为6.97元，PE为16.7倍。中长期来看，公司千元价位品牌和产品优势突出，具备超高端市场培育空间。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	83,272.07	89,175.18	77,690.35	78,837.00	84,494.62
归母净利润	30,210.59	31,853.17	26,557.94	27,065.21	29,360.95
每股收益（最新摊薄）	7.78	8.21	6.84	6.97	7.56
PE	14.96	14.19	17.02	16.70	15.39
PB	3.49	3.39	3.39	3.39	3.12

盈利能力：毛利率稳定在73.67%-75.79%之间，净利率维持在35.62%-37.85%之间，ROE保持在19.93%-23.90%之间，显示公司盈利能力较强。
偿债能力：资产负债率从20%上升至28%，但2026年后逐步下降至27%。流动比率和速动比率保持在3.27-3.51之间，显示公司短期偿债能力稳健。
营运能力：总资产周转率从0.52下降至0.41，但2026年后略有回升；应收账款周转率和应付账款周转率稳定，显示公司运营效率良好。