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新能源汽车系列报告9：补贴新政会否减弱特斯拉“鲶鱼效应”？

核心内容概述

2020年4月23日，财政部、工信部、科技部和发改委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底，同时放缓补贴退坡节奏。政策主要对B端市场（如公交、出租、环卫、公务等）提供更大力度的支持，而C端市场则设置30万元的价格门槛，对特斯拉等高端车型不适用。

主要观点与关键信息

1. 补贴政策基本符合预期

• 补贴期限延长：新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底，退坡幅度为10%、20%、30%（分别对应2020、2021、2022年）。
• 补贴规模上限：原则上每年补贴规模上限约200万辆。
• 技术指标调整：
  • 续航里程门槛：纯电动乘用车续航里程门槛提升至300km（2019年为250km）。
  • 电耗要求：提高单车电耗门槛，但未调整动力电池系统能量密度门槛。
• 政策导向：政策导向与《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）一致，强调技术进步与市场导向。

2. 政策对B端市场更友好

• B端市场支持：
  • 公共交通、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场及党政机关公务车辆在2020年补贴标准不退坡。
  • 政府采购新能源汽车力度加大，优先采购新能源汽车租赁服务。
• 市场复苏支撑：地方政府对网约车市场的政策支持与政府采购将对新能源汽车市场复苏形成支撑。

3. 设置30万元价格分水岭，难减特斯拉“鲶鱼效应”

• 价格门槛设定：非“换电”模式的新能源乘用车若售价超过30万元，将无法享受补贴。
• 特斯拉不受影响：特斯拉在中国的Model3标准续航升级版和长续航升级版售价已超过30万元，无法享受补贴。
• 市场影响：
  • 特斯拉在中国新能源汽车市场的占比较高（2020年Q1为20.6%）。
  • 特斯拉凭借其技术优势、品牌影响力和营销策略，对自主品牌新能源车企构成持续竞争压力。
  • 本土车企需提升产品性价比和综合竞争力，以应对特斯拉的冲击。

4. 中央财政“以奖代补”支持氢能源和燃料电池发展

• 政策支持：中央财政将采取“以奖代补”方式，支持氢能源和燃料电池汽车产业链发展。
• 核心技术攻关：鼓励质子交换膜、催化剂、双极板等燃料电池核心零部件的技术创新。
• 产业现状：燃料电池产业仍处于发展初期，技术突破是关键。

5. 2020年新能源汽车产量预测

• 产量预期：2020年锂电系新能源汽车总产量预计为128.7万辆，同比增长3.6%。
• 结构预测：
  • 纯电动乘用车占比最大（预计66.2%），产量为85.2万辆，其中自主品牌占65万辆，特斯拉占11.7万辆。
  • PHEV乘用车产量预计为29.5万辆，同比增长显著。
• 未来趋势：预计2021年产量增长41.9%至182.6万辆，2022年增长32.8%至242.6万辆。

行业重点与建议

相关标的建议

• 产业链重点公司：宁德时代、恩捷股份、卧龙电驱、亿纬锂能等具备长期竞争力和良好商业模式的公司值得关注。

风险提示

• 行业需求不及预期：新能源汽车市场可能面临需求增长放缓的风险。
• 技术进步不及预期：电池技术、整车性能等方面的技术突破可能滞后于预期。

行业大事展望

• 2020-06：工信部《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》或将定稿发布。

分析师简介

• 郑丹丹：东兴证券电力设备与新能源行业首席分析师，拥有华北电力大学学士、上海交通大学硕士及曼彻斯特大学MBA（金融方向）背景。
• 李远山：东兴证券研究所分析师，西安交通大学学士，清华大学核能科学与工程硕士。
• 张阳：研究助理，中国人民大学经济学硕士，专注于新能源汽车产业链研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：公司股价相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间。
  • 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间。
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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