20170102-招商证券-新能源汽车行业_新能源汽车补贴新政解读_短期承压_长期受益_14页_1mb

新能源汽车补贴新政解读总结

核心内容

2017年1月2日，四部委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，标志着新能源汽车补贴政策进入新的阶段。新政以电池性能为核心，引入“动态目录”管理模式，强调市场化趋势，同时对地方补贴进行限制，削弱地方保护主义。

主要观点

• 短期承压，长期受益：新政对行业短期造成利润压力，但长期将推动行业规范发展和成本降低，有利于优秀企业脱颖而出。
• 市场化趋势明显：企业需以市场需求为导向调整产品结构，而非单纯依赖补贴。
• 车联网成为受益板块：新政强制安装车载终端远程监控，车联网系统成为唯一明确受益子行业。
• 技术导向强化：新政策从能耗、续航、重量比、电池性能等方面设立门槛，推动车企采用新技术，如BMS、轻量化、高能量密度电池等。
• 地方补贴影响削弱：地方补贴上限减半，国补比例系数进行补充，有效削弱地方保护。
• 碳配额制度铺垫：新政为碳配额制度的实施打下基础，预计未来三年新能源汽车将进入高速增长期。

关键信息

行业概况

• 上证指数：3104
• 行业股票家数：28只
• 行业总市值：8389亿元
• 行业流通市值：7586亿元
• 行业占比：0.9%（总市值）与2.0%（流通市值）

行业表现

• 绝对表现：1个月-6.1%，6个月+8.1%，12个月-0.7%
• 相对表现：1个月+1.4%，6个月+3.5%，12个月+11.6%

新政特点

1. 目录门槛细化：从能耗、续航、重量比、电池性能四方面设立门槛，逐步提高，形成动态管理。
2. “动态目录”管理模式：目录一年一审，淘汰机制强化，推动产业链正反馈。
3. 补贴系数机制：鼓励车企采用新技术以降低单位电耗，获取超额补贴。
4. 地方补贴上限：地方财政补贴不得超过中央财政单车补贴额的50%。
5. 目录淘汰制：未实际销售的车型将被取消《目录》资格。
6. 市场抽检机制：对抽检不合格的企业及产品及时清理出《目录》。

技术要求

• 纯电动乘用车：30分钟最高车速不低于100km/h，动力电池质量能量密度不低于90Wh/kg，高于120Wh/kg的按1.1倍补贴。
• 纯电动客车：单位载质量能量消耗量（Ekg）不高于0.24Wh/km·kg，续驶里程不低于200公里（等速法）。
• 纯电动专用车：单位载质量能量消耗量（Ekg）不高于0.5Wh/km·kg，其他类纯电动专用车吨百公里电耗不超过13kWh。

补贴标准变化

• 乘用车：补贴标准逐步退坡，如比亚迪秦EV从11万元降至6.6万元，降幅40%。
• 客车：以宇通6-8米大巴为例，总补贴从34万元降至16.2万元，退坡幅度52.4%。
• 专用车：东风小康EC35从6.84万元降至5.46万元，降幅20%；上汽商用EV80从13.32万元降至9.3万元，降幅30%。

行业影响

• 降成本：2017年将成为新能源汽车产业链降成本的关键年。
• 技术升级：三元电池、高压电解液、陶瓷涂覆隔膜等技术需求增加。
• 投资策略：短期关注车联网和优秀BMS企业；长期关注行业龙头如比亚迪、上汽集团、宇通客车等。

风险提示

• 短期风险：补贴下降幅度超过成本下降幅度，可能影响企业盈利。
• 预期差风险：专用车相关企业需注意政策变化带来的预期差。

投资建议

• 短期建议：投资车联网企业，特别是涉及车辆监管监控环节的标的；投资优秀BMS企业。
• 长期关注：行业龙头公司，如比亚迪、上汽集团、宇通客车、江淮汽车、东风汽车等。
• 技术导向：关注电池能量密度、百公里电耗及测量工况等综合性能更好的车型。

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券分析师，10年新能源汽车行业研究经验，多次获得最佳分析师奖项。

投资评级

• 公司短期评级：根据股价相对沪深300指数的表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数相对沪深300指数的表现分为推荐、中性、回避。

重要声明

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