新能源行业动力电池与电气系统列报告之（四十七）：新能源汽车国补政策落地，中游产业有望逐步复苏-20200426-招商证券-11页_958kb

报告摘要

新能源汽车国补政策分析报告总结

核心内容

2020年4月23日，财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确2020年新能源汽车补贴政策及2021-2022年补贴金额变动框架。该政策对新能源乘用车、商用车、燃料电池等领域进行了差异化调整，整体符合市场预期。

主要观点

补贴政策平稳过渡：2020年补贴退坡10%，2021年退坡20%，2022年退坡30%。过渡期内，符合2019年指标但不符合2020年的车辆按去年标准的0.5倍补贴，符合2020年指标的车辆按2020年标准补贴。公共交通领域补贴不退坡，且2021-2022年仅退坡10%和20%。
新能源乘用车：补贴前售价须在30万元以下（含30万元）才可获得补贴，换电模式车辆不受此限制。续航门槛提升至300km，能耗要求进一步提升。铁锂电池在乘用车市场渗透率有望回升，受益于技术进步和成本下降。
新能源商用车：补贴力度有所强化，特别是环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场等领域的车辆补贴不退坡。新能源客车补贴不变，新能源专用车补贴标准有所下降，但部分车型仍维持较高补贴，推动铁锂电池需求增长。
海外市场前景：疫情对海外市场需求造成短期冲击，但不会改变全球电动化趋势。中国电动车中游产业具备较强全球竞争力，未来有望加快全球化进程。
中游产业复苏：国内新能源汽车中游产业在下半年将逐步回暖，海外市场也将在疫情可控后恢复。中游企业应积极应对成本压力和市场竞争。
投资建议：电芯推荐亿纬锂能、宁德时代；材料推荐天赐材料、新宙邦、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、当升科技；其他关注科达利、杉杉股份、湘潭电化。

关键信息

补贴政策细节

退坡幅度：2020年退坡10%，2021年退坡20%，2022年退坡30%。
过渡期：2020年4月23日至7月22日。
补贴上限：每年约200万辆。
换电模式：不受30万元售价限制，对蔚来等企业影响较小。

新能源乘用车补贴变化

续航里程：300km以上车型补贴标准下降10%。
能耗系数：在整车整备质量为1000kg和1600kg时，能耗基准值分别下降11%和17%。
铁锂电池应用：受益于CTP、刀片电池技术，成本有望继续下降，预计在比亚迪、北汽、上汽等车企的主力车型中应用。

新能源商用车补贴变化

客车补贴：非快充类和快充类客车补贴标准保持不变，但部分车型补贴有所下降。
专用车补贴：3.5-12吨车型补贴下降36%，12吨以上车型补贴下降9%。但环卫、城市物流配送等领域的车辆补贴不退坡，推动铁锂电池需求增长。

风险提示

新能源汽车政策低于预期，可能影响销售和盈利能力。
新能源汽车销量低于预期，可能受产业政策、配套设施建设、客户认可度等因素影响。
产品价格持续下降，可能引发结构性产能过剩和市场竞争加剧。

投资建议

电芯：亿纬锂能、宁德时代。
材料：天赐材料、新宙邦、嘉元科技、德方纳米、恩捷股份、星源材质、当升科技、科达利、杉杉股份、湘潭电化。

行业趋势

全球电动化趋势不变：尽管受疫情影响，但全球新能源汽车渗透率仍快速上升。
中国供应链优势：中国电动车中游产业具备全球竞争力，未来将深度参与全球供应。
技术进步：铁锂电池性能提升，成本下降，推动其在乘用车和商用车市场的渗透率上升。

分析师承诺

游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。
普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化与信息化产业。
刘晓飞：南开大学硕士，2015年加入招商证券，覆盖光伏产业。
赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、新能源汽车产业。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数